LME镍事件启示录:“惊魂”后的冷思考

  溪云初起日沉阁,山雨欲来风满楼。3月8日,一场史诗级的伦镍“逼空”风暴在伦敦金属交易所爆发。当日LME3月期镍价上演了疯狂暴涨的一幕,多空双方激战,空头受到严重挤兑。一时间市场惊愕、恐惧情绪交织,LME紧急叫停镍交易。虽然LME历史上也曾多次发生镍市场挤兑事件,但此次如此短时间内如此“疯狂”的涨幅绝无仅有,并且在全球商品期货交易历史中也是十分罕见。究其背后深层次的原因,笔者认为有以下几个方面:


  俄乌局势剑拔弩张是直接导火索。俄罗斯是全球主要镍生产国和出口国,西方纷纷对俄罗斯实施制裁,市场担心俄罗斯镍供应中断,引发此次镍价上涨。


  供需形势趋好是根本原因。近一年多来全球镍供需形势悄然发生变化,需求旺盛,库存持续下降,供应趋紧。


  近年来LME镍价走势图形持续向好是主要技术原因。2007年镍价曾突破50000美元/吨,创历史纪录,之后进入漫漫熊途,至2021年年底长期在8000—20000美元/吨低位徘徊。从技术图形看,已然调整十分充分,随时等待向上突破。

大量的空头持仓被控盘多头挤兑是最直接原因。另外,LME交易规则的缺陷也是导致此次事件的重要原因。


  虽然截至目前有关此次事件的最终结果尚未尘埃落定,但它给企业及市场带来的教训和启示却十分深刻。笔者认为,企业在境外开展套保必须注意以下几方面:


  首先,市场犹如海洋,风浪、险滩和暗礁等无处不在,要了解市场、尊重市场和敬畏市场,按市场规律行事,才能把风险减少到最小。应该懂得顺势而为原则,绝对不可逆势而为。不可逆国际经济大势而动,也不能对抗商品市场自身的供需基本面大趋势。如果宏观、区域和全球供需基本面发生重大改变,应该及时调整策略和方案。


  其次,应该严格遵守背对背保值原则。对于参与商品期货保值的企业来说,严格遵守保值原则十分重要,针对自己生产、消费或经营的产品进行期货保值,同时确认所保值的产品是否在相关交易所进行注册并可交割,保值的数量不能超出实际生产、消费或经营的数量,且保值的交割日期应该严格对应实际生产或经营的日期。


  最后,对商品期货圈中的国际资本应该始终保持高度警惕和戒备。此次事件中,早在年初某国际资本的动作已初露端倪。根据LME的数据,2022年1月10日开始,某客户就逐步增加LME镍库存、现货以及仓单的持仓量,从30%—39%增加至1月19日的80%以上。此后,上述三者(库存、现货以及仓单)的持仓量就一直居高不下。而控制库存、现货和仓单正是挤兑市场的常用手法。


  另外,此次事件再次提醒我们市场话语权的重要性。境内交易所也许应该借这次机会,继续完善自身的规则和交易品种,加强各方面的监管力度,比如适当扩大产品可交割范围。也呼吁更多的境内生产、消费和贸易企业将套期保值作为一项平抑价格波动风险、平滑企业利润的风险管理工具,规范、有效开展套期保值业务。正所谓以铜为镜正衣冠,以史为镜知兴衰,唯其如此,企业才能够做好风险管理,在发展之路上行稳至远。



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