追寻确定性投资机会

 透彻研究基本面

只有透彻研究基本面,才能在投资中获得最大收益。也就是说,追寻确定性投资机会是完全可行的。


供求关系如何影响价格


成本决定价值。对商品交易而言,低于生产成本就具备投资价值。这一理论的基本逻辑是:生产和流通中的各种成本综合,就是商品的实际成本,它左右着人们的行为。如果价格高于成本,大家有积极性去生产,价格便会逐渐回归成本;如果价格低于成本,人们没有动力去组织生产销售,这会促使价格逐渐回到成本线附近。因此,商品投资,首先需要弄清楚商品的生产成本。


那么供求关系如何影响价格?通常来说,农业看供给,工业看需求。农产品的供给弹性比较敏感而需求弹性则比较迟钝。由于农产品的供给通常以作物年度来分析,因此一定要了解每一种农产品的播种周期、生长周期和收获周期,并以此推断出产品的供需波动周期、总结出价格的变动规律。比如大豆,每年4月北半球的大豆主产国(中国、美国)开始播种,当年9月开始收割。从10月开始,南半球的大豆主产国(巴西、阿根廷)开始播种,次年4、5月收割。由此可以总结出,每年的7、8月属于全球大豆的供应淡季,大豆青黄不接,消费需求旺盛,因此价格多在此时比较高。与农产品相反,工业品的特点是采用连续化生产方式,没有明显的年度界限。因此,工业品的供给弹性比较迟钝,而需求弹性则相对敏感。工业品价格的波动更多源于消费的淡旺季转换。


研究供求关系,重点是看供求有没有严重失衡。以工业品为例,一旦生产,停工成本很高,所以即使价格跌到零利润,企业也要继续生产,否则亏得更多,除非价格跌至抵消固定成本,企业才会停工,因为此时停产可以使亏损程度下降。需要注意的是,即便商品价格已跌破生产成本,期货价格也可能不会在短时间内形成较大的反弹动力,这将取决于该商品库存的消化程度。一方面,整个行业需要时间来消化现有库存和淘汰产能、降低供给;另一方面,生产成本本身也是一个动态概念,熊牛转换仍需要较长时间。去年以来的黑色系商品之所以出现大涨行情,就是因为供给侧改革使得整个钢铁行业的供应大幅下降,从而改善了此前供大于求的不利局面。


等待也是一种投资策略


从商品成本的角度来看,商品价格的下跌幅度受成本限制,如果参考成本价在低位做多,则做多的胜率远大于做空。


任何投资都有风险,确定性的投资机会几乎不存在,但投资却恰恰要追寻“确定性”的投资机会。在一切都基本确定的情况下,要重仓出击、中线持有,一直到基本面逆转。因此投资的重点在于:研究、搜寻、等待、发现那些被低估的机会。如果价格被严重低估,供求又出现逆转,市场情绪持续低落,这样才会有便宜货可买。而一旦入场,要重仓杀进、耐心等待,才可以真正做中长线投资。找到一次确定性的做多机会,确实非常难。更多的时候,市场是没有机会的,那就等待,等待也是一种投资策略。


对于那些几乎可以完全确定的中长期机会,市场总能出现重仓出击的投资者。像去年以来的黑色系商品大涨行情,就伴随着持仓量与成交量的持续增长。而贵金属的上涨行情确定性较低,其持仓量及成交量就明显低迷。从资金管理的角度看,确定性在90%以上的中长期机会,仓位可以提升至五成左右;确定性较高但仍需确认的机会,只能三成仓。当然,即使是确定程度最高的机会,也会面临亏损的风险。


笔者认为,投资者要正确对待亏损。首先,投资者往往会百密一疏,如果犯错误,必须勇于面对失败的事实。其次,严格贯彻“不设止损不进场”的原则,对于仓位较重的交易,最关键的是入场点位足够合适,这样才不会轻易止损。


                          (作者单位:紫云起研究所)



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