菜粕的逻辑正在改变……

菜粕,曾经的油脂油料系边缘品种,近两年,因进口菜籽大幅减少,供应矛盾突出,逼仓行情时有发生,而一度成为明星品种。2205合约盘面曾一度反超豆粕的价格,创下历史极值。

进入五月后,长江沿岸各省的大片油菜籽将进入收割期,今年国产菜籽增产的强预期下,新菜籽的上市,对菜粕和菜油的供应会有哪些影响,今天就此展开探讨。

1

国产菜籽大量上市,菜系供应走向宽松

事实上,国产菜籽的产量分歧较大,因为产地分散,而且压榨渠道主要进小作坊的浓香小榨线,统计难度较大。

根据国家粮油信息中心最新一期月报的预估,21-22年度,国产菜籽产量为1444万吨,而USDA5月报告给出的预估也与此基本一致。但民间的统计则对此多有质疑。圈内普遍预估的产量在500-600万吨,甚至有些机构给出的数据更低。

不管怎么样,国产菜籽大量集中上市,势必让供应偏紧的菜系品种,矛盾大大缓解。而且今年国产菜籽备受关注,最重要的原因还不在此,而在于今年国产菜籽进大榨线给出了榨利。我认边,这是一个非常重要的事件,足以彻底改变国内菜油和菜粕的供需平衡表。

以前,国产菜籽都是以浓香小榨为主,而且西南地区对浓香型菜油也有强烈的偏好,但国内期货交易的又是进口菜籽通过浸出法(大榨线)压榨出来的菜油和菜粕为主。国产菜籽对盘面的影响相对有限。

但今年,由于加拿大减产严重,进口菜籽成本太高,推动菜油和菜粕的价格纷纷处于历史高位,而且国内榨利还长期倒挂。

在长期负榨利的压力下,油厂纷纷减少买船,导致菜系,尤其菜粕的供应长期处于偏紧状态。

国内榨利为负的原因,一是进口菜籽价格过高,二是进口的各项税费、海运费的成本高昂。在进口成本推高国内的菜油和菜粕价格之后,国产菜籽的成本优势目前已经充分体现出来。

目前,按国产菜籽开秤价在3.15元每斤左右,也就是6300元/吨,对比最新的进口菜籽完税成本价在8197元来说,已经给出了不错的榨利。

新季菜籽上市后,势必有大量的菜籽进入大榨线,而更重要的的是,国产菜籽进大榨线出来的菜粕是可以用于期货交割,菜粕交割品不足的老难题将会迎刃而解。

也就是说,国产菜籽进大榨线之后,菜粕逼仓的逻辑将不复存在。

虽然我们目前还没有办法估算大约有多少国产菜籽会进大榨线,但在榨利丰厚和国产菜籽丰产的双重背景下,这个量肯定不会小。

2

二季度进口菜籽买船超预期

孟晚舟事件之后,国内沿海菜籽压榨线极度压缩,长期保持只有6条线开榨的情况。今年二季度起,情况有所改善,重开菜籽压榨线的企业增加,目前国内沿海菜籽压榨线至少已经有8条。

由于榨利差,下游需求萎靡,本来市场预估今年二季度只有3船左右的买船,但实际买船量超出市场预期。

根据Mysteel调研,今年二季度油厂买船共计6条,数量为34万吨,折合到月度数量为11.33万吨。虽然买船量同比仍偏低,但高于市场预期,市场做多情绪受到打压。

预计四季度加拿大新季油菜籽上市后,沿海油厂菜粕供应紧缺局面将大幅缓解。根据Mysteel调研,预计四季度进口菜籽买船为8-10条船。前期菜粕供应紧张的担忧,在国产菜籽进大榨线和进口菜籽到港量增加的双重打压下,可能会荡然无存。

3

新季菜籽供应宽松预期

21/22年度,由于加拿大严重减产,全球菜籽产量下滑,期末库存也处于近12年以来的最低位,奠定菜籽牛市基础。

USDA5月报告对22/23年度全球菜籽产量预估较为乐观,预计产量将创新高,期末库存也处于修复状态。5月报告对加拿大的产量也给出了2000万吨的乐观预期,但由于5月报告是第一次对新季作物进行预估,而且时间还比较早,后面变数还非常多。

如果按照USDA给出的这么乐观的产量预期,那菜粕对豆粕的溢价将会不复存在。

后期就要重点关注6月底的USDA大豆种植面积报告。考虑到今年大豆和玉米的种植进度都偏慢,化肥等农资价格高企,供应紧张,玉米所需化肥量是大豆的3倍,不排除大豆会进一步挤占玉米的种植面积。

目前种植进度的焦点在玉米和春小麦上,因为大豆到了6月中旬还可以种植,但到了6月初玉米和春小麦就几乎不会再去种了。这两个品种的成熟依赖积温,大豆成熟依赖积光。

上周玉米种植进度49%,有大幅度改善,但仍落后于五年平均的67%;春小麦种植进度39%,落后于五年进度的67%。这两个品种的种植进度改善,降低了改种大豆的风险,但后续还要持续关注种植进度的情况。

如果确认了大豆较难再进一步抢夺玉米的种植面积,加上9月新作物上市之前,大豆旧作库存紧张的矛盾难以解决,重新做豆菜粕价差走扩或者是一个不错的头寸。

总结

国产菜籽的丰产及大量进入大榨线,将会改变菜粕供应紧张的基本矛盾,菜粕长期逼仓的逻辑将不复存在。后期菜粕的驱动,可能更多会回归常态化,由豆粕的供需面来带动。豆菜粕价差也有望回归常态。

作者来源:洪观世界

原标题:菜粕的逻辑正在改变……

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