橡胶:会重现2020年的牛市行情吗?

很多人都说,今年橡胶行情不好,胶价低迷,产业的日子很难过,甚至有不少声音说,胶农该砍树了。

事实真是这样吗?

如果我说,今年橡胶的行情很火爆,加工厂暴利,可能有些人会觉得不可思议,似乎与我们认知中的橡胶不是一回事。

其实我说的是事实,只不过这个橡胶是浓乳,不是我们期货上交易的全乳(Ru)和20号胶

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今年浓乳在橡胶市场上一枝独秀,当前市场上主流的泰国非黄散包价格已经达到13600元,竟然升水RU主力合约近1000个点。这是什么概念?

要知道浓乳干含量只有60%,40%是水,而全乳(RU),干含量是99.95%,同样是用新鲜胶水制成的东西,一个含40%的水分,一个不含水分,但前者却比后者贵了1000块钱。可见,现在的浓乳有多疯狂。

图片[1]-橡胶:会重现2020年的牛市行情吗?-期货圈

就在今年1月初的时候,泰国非黄散包价格还贴水RU主力合约4300多点,但到了5月中旬,已经变成升水RU主力近1000点,价差缩窄5000点。

也就是说,如果贸易商年初的时候买入浓乳现货然后抛在RU盘面做非标套,这个头寸目前盈利5000个点。
这可是套利的头寸,赚5000个点是什么概念?哪怕最高位单边做空RU,也赚不到这么多。做了浓乳非标套的人,真是做梦都要笑醒。本来是想做套利锁定风险的,没想到赚得比单边还多。
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为什么今年浓乳这么火爆?原因有几个方面:
1)、海南产区开割大幅晚于去年

今年海南2月气温较往年偏低,且存在阶段性低温阴雨的情况,导致部分区域橡胶树落叶进程较慢,整体落叶出现不齐整且不彻底情况,外加部分区域出现白粉病,进一步推迟开割时间。

目前预计,今年海南产区全面开割的时间要到6月上中旬左右,比去年晚了接近2个月。而云南产区今年物候条件好,3月中下旬就陆续开割,4月中旬达到全面开割水平,产出陆续上量。
由于海南开割偏晚,目前只有零星的胶水原料供应,导致海南浓乳厂原料收购价明显高于云南原料胶水收购价格,二者价差在2500-3500元/吨。
正常情况下,两地的胶水原料价格虽然会有偏差,但通常不会太大。除了2020年10月份,海南产区受到几个台风的连续袭击,助推海南原料价格涨至高位,海南与云南价差一度扩大至5500元/吨。
目前的情况已经跟当时有点相似。下图是两地的胶水收购价差走势。可见,当前的价差是处于非常高的水平。

由于浓乳的加工利润好,海南目前的胶水产出量又极低,一些加工厂不惜花费巨额的运费,从云南调运胶水原料到海南去生产,据我的了解,胶水从云南到海南折干的运费在2000元/吨左右,加工厂愿意花这么大的代价,证明加工利润扣掉这个运费成本后还是有较大的空间。可见目前浓乳的生产利润有多好。

2)、国内疫情对物流的影响

3月份以来,国内疫情防控形势骤然严峻,为防控疫情的蔓延,国内主港青岛港、黄埔港、宁波港、上海港均要求单据静置,甚至货物静置,导致货柜回运周期延长,进一步加剧货柜紧张的局面。据了解,泰国浓乳船期推迟严重,推迟时间大致在1个月。导致港口现货供应持续偏紧。
3)、产区降雨偏多,影响供应上量

进入5月份后,云南、越南和泰国主产区雨水偏多,影响割胶工作的开展。据产区人士表示,正常来讲,5月中旬前后泰国南部天然橡胶产出能达到旺产季的10%~20%,但今年产量稍显不足。预计要到6月中旬才能真正上量。
总体来说,由于国内外产地供应难以上量,叠加港口物流受阻,导致浓乳港口现货紧缺,现货价格高位,浓乳的生产利润十分可观。

据隆众数据测算,当前泰国浓乳加工厂理论生产利润在100-130美元/吨;越南浓乳加工厂报盘在1350美元/吨附近,生产成本在1200美元/吨附近,理论生产利润高达150美元/吨;国内云南进浓乳厂胶水收购价格在12300元/吨,工厂自提价大致在11800元/吨,生产利润高达3000元/吨。

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与浓乳的火爆行情相比,干胶的行情就显得非常惨淡

据汽车工业协会的数据显示,2022年4月,汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆,环比下降46.2%和47.1%,同比下降46.1%和47.6%。无论是同比还是环比,都出现了大幅的下滑。

图片[2]-橡胶:会重现2020年的牛市行情吗?-期货圈
图片[3]-橡胶:会重现2020年的牛市行情吗?-期货圈

这主要原因是,上海疫情在4月份集中爆发,而上海地区拥有多家整车制造厂,江苏、浙江地区则涉及多个品种的电子、零部件、数据服务等汽车产业上游供应,3-4月份车企和汽车零配件企业受疫情影响比较大。
此外,4月份以来,全国层面的物流行业受限,均对汽车生产及需求形成明显拖拽。
而轮胎需求的大头,重卡汽车的销量,受到疫情反复,基建刺激政策落地延后等因素影响,今年以来也一直表现惨淡。

图片[4]-橡胶:会重现2020年的牛市行情吗?-期货圈

今年的橡胶市场,“一半是海水,一半是火焰”,海水的那一半是干胶市场,价格一跌再跌,其中最受伤的又是全乳,一度跌到与泰混平水。火焰的那一半是浓乳,价格高,生产暴利,还货源紧张,“一包难求,现货为王”。

那接下来,这种局面会一直维持下去吗?

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我认为,这种极度分化的市场结构,势必会造成一个问题,就是大量的胶水原料会转去生产浓乳,会导致全乳干胶的产量严重下降。体现在期货上,就是新胶的可交割仓单数量可能会出现不足,从而可能会导致2301合约逼仓行情的出现。

这个剧情曾经在2020年上演。当年也是全球疫情爆发,医疗手套、输血管等医疗物品订单暴增,浓乳的需求火爆,导致当年海南产区几乎90%的胶水原料都去生产浓乳,全乳仓单的生产数量极低。然后在10月份,双台风袭击海南,全岛内20几天无法割胶,爆发了胶水抢夺大战,从而带动了一波大牛市行情。

那今年具不具备2020年牛市行情的基础呢?我认为这取决于几个关键的因素。

第一:浓乳的火爆行情能不能持续?

目前来看,浓乳虽然价格高,利润好,现货紧张,但下游制品企业对高价原料的接受度有限,除了医疗手套的订单较好,维持高开工之外,像发泡厂、气球厂、劳保用品厂等行业,开工率都在大幅下降,有些行业已经普遍降到仅维持2~3成开工率的水平。

加上后期国内疫情有向好的预期,港口物流有望缓解,而海南产区全面开割的日期也越来越近,市场预期后市供应紧张的矛盾会大大缓解,高价难以长期维系。因此,下游加工厂也好,贸易商也好,囤货都比较慎重,以刚性需求为主。

从大方向来看,由于疫情防控常态化,医疗手套的需求将长期维持高位,浓乳的需求也将长期保持在比较好的水平。所以浓乳大量分流胶水的逻辑应该会在今年贯穿始终。

第二,套保盘的打压

这几年橡胶品种最主要的逻辑,其实就是产业资本对盘面的压制。以前套保盘的主力是全乳和泰混非标套,近两年浓乳的产业大军也开始大批进军浓乳与全乳的非标套。加上今年浓乳非标套给出了空前的利润,势必会进一步带动浓乳产业作非标套的热情。

套在盘面上的资金是越来越多,就相当于压在盘面上的担子越来越重,盘面上涨不仅比以前更难,而且高度也比以前要打折扣,因为盘面涨得越高,就会有越多的产业资本加入到套保的行列,盘面上涨的阻力会越来越大。

当前,不管是泰混的非标套也好,浓乳的非标套也好,价差都已经缩得非常小,浓乳非标套甚至已经倒挂,也就是说,目前套保盘已经没有多少开仓的机会,产业资本以期货平仓和出现货为主。这对于盘面会有一定的支撑作用。

其实,从产业资本的角度来说,现在最大的困扰是,价差已经压得太低了,没有了套利的机会。相当于韭菜已经被割完了,产业资本也希望盘面涨一涨,吸引一波新的韭菜进来,把盘面推高,好再一次给出好的套保建仓机会。

总结

总体来看,目前疫情的扰动常态化,对于全乳等干胶需求的影响其实挺大,橡胶供应端又没有大级别的故事可讲,因此,我认为,2301合约即使仓单数量偏少,即使会有一波行情,但高度应该难以达到2020年的高位,估计能重回15000-16000已经很不错。

而2209合约来说,目前旧仓单的数量有25.4万吨,远远高于去年同期17.6万吨的水平,而且09合约对应的又是橡胶产出的高峰期,这段时间内可供交易的故事也不太多,理论上09合约还是一个空头合约。如果要做多,我个人会倾向于直接做2301合约,当然进场的价位也很重要。

图片[5]-橡胶:会重现2020年的牛市行情吗?-期货圈

目前2301合约14000的估值水平不算高也不算低,个人感觉,这个价位去抄底性价比不太高,海外方面,美联储超常规水平加息的预期越来越强,如果橡胶2301能够在一些宏观利空因素的带动下,打到13000以下,那这个估值的吸引力就会出来。如果9月、10月海南那边再有一些秋台风配合,估计2301合约重上15000-16000的高度还是可以期待的。

当然,也不排除美联储用力过猛,把整个大宗商品全线带崩的可能性也是有的,届时“覆巢之下岂有完卵”,橡胶可能也会受牵连,被带到一个很低的价格水平。这也是我们应该警惕的风险因素之一。

作者来源:洪观世界

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