打破路径依赖 摒弃损失厌恶

 打破路径依赖 摒弃损失厌恶

股市和期市的最大特点就是波动性和不确定性,市场冲浪面临诸多旋涡和暗礁。本文聚焦路径依赖和损失厌恶困扰投资的两大底层操作系统缺陷,以供镜鉴。

路径依赖的认知和打破

美国经济学家道格拉斯·诺斯(1920—2015)首次提出和使用路径依赖(Path—Dependence)理论,并用该理论成功阐释了经济制度的演进。道格拉斯·诺斯认为,路径依赖类似于物理学中的惯性,事物一旦进入某一路径,就可能对这种路径产生依赖,这是因为经济生活与物理世界一样,存在着报酬递增和自我强化的机制,这种机制使人们一旦选择走上某一路径,就会在以后的发展中得到不断的自我强化,因为沿着原有的体制变化路径和既定方向往前走,总比另辟路径要来得方便一些。基于在此方面的创见,道格拉斯·诺斯于1993年获得诺贝尔经济学奖。

路径依赖理论被总结出来之后,人们把它广泛应用在选择和习惯的各个方面。在一定程度上,人们的一切选择都会受到路径依赖的可怕影响,人们过去做出的选择决定了他们现在可能的选择,人们关于习惯的一切理论都可以用路径依赖来解释。沿着既定的路径,经济和政治制度的变迁可能进入良性循环的轨道,迅速优化,也可能顺着原来的错误路径往下滑,弄得不好,它还会被锁定在某种无效率的状态之下。然而,一旦进入了锁定状态,要脱身而出就会变得十分困难,往往需要借助外部效应,引入外生变量或依靠政权的变化,才能实现对原有方向的扭转。我们透过路径依赖理论可以看到交易系统底层架构的局限性,而把这个理论植入交易系统,则可以解决困扰交易的普遍性难题。

损失厌恶的研究和摒弃

损失厌恶,用俗话来说就是人们有捡芝麻丢西瓜的倾向。损失厌恶(Loss aversion)是指人们面对同样数量的收益和损失时,认为损失更加令他们难以忍受。2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman)和认知数学心理学家阿莫斯·特沃斯基(Amos Tversky)共同提出了前景理论(Prospect Theory),科学解释了风险厌恶。

前景理论认为,人在不确定条件下的决策选择取决于结果与展望(预期、设想)的差距,而非单单结果本身。该理论由三个基本原理构成:一是大多数人在面临收获时是风险规避的;二是大多数人在面临损失时是风险偏爱的;三是人们对损失比对收获心理更敏感。
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图为损失厌恶数学模型

损失对人心理造成的痛苦程度是等幅收益带来喜悦程度的2.5倍。上面的数学模型横坐标原点左边代表损失,右边代表收益,纵坐标可以看作人们心理感受到的值。在原点附近,第三象限的曲线比第一象限更陡峭,说明在人们心中,损失带来的负面感受比收益带来的正面感受要更强烈,而且正向收益曲线很快就进入了边际收益区。也就是说,损失对决策的影响要比对收益的影响大得多。

损失厌恶实际上是人的一种天性,绝大部分人会这么去思考。例如,我们在下单之前做了充分的思考和研究,可谓是理性的,但是下单之后,行情没有迅速按照自己的想法演绎,账面出现亏损,或者是先盈后亏,有不少交易者陷入这笔交易的损失厌恶之中,没有考虑市场已随着时间的流逝发生了改变,自己继续持仓的条件是否还存在,不止损也不平仓,任单子在市场漂流。根据墨菲定理,“如果事情有变坏的可能,不管这种可能性有多小,它总会发生”。直到单子出现大幅亏损,投资者才不得不被动止损,但是为时已晚,既损失了本金,也损失了时间。

比如,买入股票价格上涨,很多人都希望落袋为安,一旦股票价格下跌,很少会有人直接止损卖出,而是抱有期望,期待股票价格能涨回来,这实际上就是大家损失厌恶的心理在起作用。认识到风险厌恶并摒弃,才可能避免大多数人的遭遇,成为成功的投资者。

计划你的交易 交易你的计划

下面我们把逻辑链下沉,梳理交易的底层原理。我们认为可以正确判断行情,才制定了交易计划(如果对自己的判断没信心,完全没必要交易),这是认知阶段;我们相信判断是合理的,市场会沿着这个认知演绎,那么就要入场交易,这是行为阶段。大道至简,这其实是知行合一的过程,也就是计划你的交易,交易你的计划。

交易计划至少要包括空间(价格)因素和时间因素。如果达到计划的价格自然要离场,如果没有达到计划价格预期,但是到了计划的时间,也要离场,以便寻找新的项目机会,来提高交易效率。
 

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