【华泰宏观】联储加息75bp 但表态比预期温和

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

朱    洵  S0570517080002   研究员

摘要

 

北京时间6月16日(周四)凌晨,联储6月FOMC决议加息75个基点、基准利率升至1.5%-1.75%区间;暂维持月度475亿美元(300亿美元国债+175亿美元MBS)的缩表规模。由于期货圈之前已将本次FOMC的加息“主流预期”上修至75个基点,且鲍威尔表示本次加息75bp“不会是常态”,较市场预期略显温和,在议息决议公布后,2年期美债利率从3.4%回落至3.2%、10年期美债利率由3.4%回落至3.3%,美元指数从105回落到104,而标普500及纳斯达克综指反弹。

上周五(6月10日)发布的美国5月CPI超预期回升至年内高位后,期货价格隐含的联储加息预期跳升至6-7-9月分别加息74/68/58bp(之前是52/56/48bp),预计今年共加息364bp(以一次25bp计,约15次;较之前跳升3次)。本次FOMC决议公布后,期货价格预期联储7月、9月分别加息67bp/57bp,和决议之前基本持平;预计今年共加息344bp(以一次25bp计、约加息14次),较决议之前回落约1次。

6月FOMC点阵图对2022年的中位数加息预期升至13次(此前为7次),而对2023年的中位数加息预期降至1次(此前为3次),预期短期更快加息、而明年加息节奏放慢。本次有两位新理事加入点阵图投票、其中曾是俄罗斯经济专家的Lisa Cook可能持相对鸽派的货币政策观点。联储官员中位数预计2022年末基准利率升至3.25%-3.5%、预计2023年底前升至3.5%-3.75%;而目前期货价格预期今年末基准利率水平为3.54%,联储官员的预期比市场预期略为温和。

联储继续下调2022年增长预期并上调通胀预期。将2022年和2023年GDP增速预测值均下调至1.7%(-1.1pct、-0.5pct);2022年和2023年核心PCE预测分别上调至4.3%(+0.2pct)、2.7%(+0.1pct)(括号内为相对3月议息的调整幅度;预测值为美联储官员预期的中位数)。

联储本次加息75bp、超出5月议息时给出的“未来两次会议各加息50bp”路径,印证控通胀仍为“核心政治”。鲍威尔“强烈承诺”要将通胀控制在2%(absolutely determined),但加息75bp“不会是常态”(do not expect…to be common);7月议息会议将在50基点和75基点加息之间“二选一”(either…seems most likely)。

鲍威尔称联储“不会试图诱发”美国经济衰退(not trying to induce a recession);“美国经济仍未明显放缓”,重申关注俄乌战争&中国疫情等外部扰动。我们认为,在多轮快速加息预期+高通胀之下,美国增长下行压力加大,联储对通胀和增长的权衡将更加“艰难”,而美债真实利率和美元已大幅走强,金融条件明显收紧。未来增长走弱、通胀势能减小的迹象可能更为明显,目前看,7月份加息幅度尚未定论。如果通胀继续超预期,加息75个基点概率可能上升;但我们认为如果增长下行压力加大、劳工市场和消费走弱,7月未必一定加息75bp。

金融条件收紧、欧美利率上行冲击或仍未结束。联储正式缩表、压缩美债需求;美国通胀未确认见顶前,联储加息预期存在继续波动上升风险;多家央行可能跟进美联储加息;欧洲财政宽松预期推升欧债利率,美债利率可能被“撬动”上升。10年期美债真实利率已升至接近1%,真实利率“钟摆”向上可能令风险资产波动性加大。

图片[1]-【华泰宏观】联储加息75bp 但表态比预期温和-期货圈图片[2]-【华泰宏观】联储加息75bp 但表态比预期温和-期货圈图片[3]-【华泰宏观】联储加息75bp 但表态比预期温和-期货圈

风险提示

美国通胀高于预期,金融条件收紧快于预期。

 

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