易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家
朱 洵 S0570517080002 研究员
摘要
北京时间6月16日（周四）凌晨，联储6月FOMC决议加息75个基点、基准利率升至1.5%-1.75%区间；暂维持月度475亿美元（300亿美元国债+175亿美元MBS）的缩表规模。由于期货圈之前已将本次FOMC的加息“主流预期”上修至75个基点，且鲍威尔表示本次加息75bp“不会是常态”，较市场预期略显温和，在议息决议公布后，2年期美债利率从3.4%回落至3.2%、10年期美债利率由3.4%回落至3.3%，美元指数从105回落到104，而标普500及纳斯达克综指反弹。
上周五（6月10日）发布的美国5月CPI超预期回升至年内高位后，期货价格隐含的联储加息预期跳升至6-7-9月分别加息74/68/58bp（之前是52/56/48bp），预计今年共加息364bp（以一次25bp计，约15次；较之前跳升3次）。本次FOMC决议公布后，期货价格预期联储7月、9月分别加息67bp/57bp，和决议之前基本持平；预计今年共加息344bp（以一次25bp计、约加息14次），较决议之前回落约1次。
6月FOMC点阵图对2022年的中位数加息预期升至13次（此前为7次），而对2023年的中位数加息预期降至1次（此前为3次），预期短期更快加息、而明年加息节奏放慢。本次有两位新理事加入点阵图投票、其中曾是俄罗斯经济专家的Lisa Cook可能持相对鸽派的货币政策观点。联储官员中位数预计2022年末基准利率升至3.25%-3.5%、预计2023年底前升至3.5%-3.75%；而目前期货价格预期今年末基准利率水平为3.54%，联储官员的预期比市场预期略为温和。
联储继续下调2022年增长预期并上调通胀预期。将2022年和2023年GDP增速预测值均下调至1.7%（-1.1pct、-0.5pct）；2022年和2023年核心PCE预测分别上调至4.3%（+0.2pct）、2.7%（+0.1pct）（括号内为相对3月议息的调整幅度；预测值为美联储官员预期的中位数）。
联储本次加息75bp、超出5月议息时给出的“未来两次会议各加息50bp”路径，印证控通胀仍为“核心政治”。鲍威尔“强烈承诺”要将通胀控制在2%（absolutely determined），但加息75bp“不会是常态”（do not expect…to be common）；7月议息会议将在50基点和75基点加息之间“二选一”（either…seems most likely）。
鲍威尔称联储“不会试图诱发”美国经济衰退（not trying to induce a recession）；“美国经济仍未明显放缓”，重申关注俄乌战争&中国疫情等外部扰动。我们认为，在多轮快速加息预期+高通胀之下，美国增长下行压力加大，联储对通胀和增长的权衡将更加“艰难”，而美债真实利率和美元已大幅走强，金融条件明显收紧。未来增长走弱、通胀势能减小的迹象可能更为明显，目前看，7月份加息幅度尚未定论。如果通胀继续超预期，加息75个基点概率可能上升；但我们认为如果增长下行压力加大、劳工市场和消费走弱，7月未必一定加息75bp。
金融条件收紧、欧美利率上行冲击或仍未结束。联储正式缩表、压缩美债需求；美国通胀未确认见顶前，联储加息预期存在继续波动上升风险；多家央行可能跟进美联储加息；欧洲财政宽松预期推升欧债利率，美债利率可能被“撬动”上升。10年期美债真实利率已升至接近1%，真实利率“钟摆”向上可能令风险资产波动性加大。
风险提示
美国通胀高于预期，金融条件收紧快于预期。
