【建投有色】沪铝周报 | 情绪依然偏空,基本面整体偏多

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本报告完成时间  | 2022年06月19日

摘要

利多:

1、铝土矿主要港口到货量下滑,国内铝土矿供应持续偏紧,碱液价格小幅上涨,氧化铝生产成本上行,对价格有所支撑。夏季用电高峰临近,动力煤供应偏紧,价格高位运行,电解铝成本支撑明显。

2、6月国内电解铝新增投产有限,供应端压力暂未增加。随着铝价大幅回落,高成本地区铝厂再次陷入亏损。需求端看,下游加工企业周度开工率小幅回升。5月地产开发投资环比改善,预计6月竣工数据将有所改善。汽车板块在复工及政策刺激下,短期呈现供需两旺,终端消费景气度仍存。

3、重复质押事件影响持续减弱,现货交投有所改善。但部分长协订单的取消,对贸易环节的活跃度和成交量有明显影响。在终端景气度维持的背景下,贸易环节有望持续改善。而事件导致贸易环节可交割铝锭减量的影响或逐渐显现。

利空:

1、上周美联储完成了1994 年以来联储最大的单次加息幅度。美联储承认物价的压力将持续存在,因此需要对通胀未来可能失控的预期要格外警惕。根据目前的掉期交易显示,7 月份以及 9 月份加息 75 个基点的概率都较高,这是主导当前市场情绪最主要的因素。

小结:美联储加息幅度略超预期,且上调了后续的加息计划,市场担忧此举会导致全球经济增速进一步放缓。而国内反复的疫情亦使得海外对商品的需求持偏悲观的看法,大宗商品整体承压下行。但当前基本面整体仍然偏多,铝土矿供应偏紧,成本支撑较为有力。国内供应端增速放缓,下游开工率持续回升。终端5月地产数据边际改善,汽车数据恢复明显,终端需求景气度维持。且在稳增长的背景下,下半年国内仍有政策刺激预期,因此有色板块不宜过度悲观。在市场情绪改善之后,价格大概率重回基本面逻辑。

操作策略:

宏观风险仍存,基本面仍然偏多。预计07合约下周波动区间19400-20000元/吨,操作上建议区间内高抛低吸。

行情回顾

上周沪铝大幅下跌,价格重心明显下移。周初市场普遍预期美联储将加息75BP,美债收益率大幅走高,美元指数反弹至近几月高位,大宗商品普遍下跌,沪铝录得较大跌幅,跌破20000元/吨支撑位。随着加息靴子落地,市场情绪略有改善,价格出现小幅反弹。而后几日,铝价在20000元/吨位置震荡为主。临近周末,市场情绪再度回落,铝价持续走弱。截止目前沪铝07合约报收19600元/吨,周跌幅3.74%。

价格影响因素分析

1、国际宏观:美联储加息落地,紧缩预期打压风险偏好

美联储本次如市场预期,加息 75 个基点,从加息的幅度上来说,是 1994 年以来联储最大的单次加息幅度。如此大幅度的加息来源于目前有点失控的通胀数据,从会议声明来看,新增了一句强烈承诺让通胀回落至2%,体现出了美联储对于目前其控制通胀的无力感,美联储也承认物价的压力将持续存在,因此需要对通胀未来可能失控的预期要格外警惕。对于未来的利率水平,点阵图显示到今年年底基准利率至少要达到 3%以上,同时,根据目前的掉期交易显示,7 月份以及 9 月份加息 75 个基点的概率都较高,所以如果未来通胀的降幅低于美联储预期,那预计未来利率目标的上限会进一步提高。

美国劳工部周四公布的数据显示,截至 6 月 11 日当周初请失业金人数为 22.9 万人,减少 3000 人,不过高于预期的 21.7 万人。同时,截至 6 月 4 日当周续请失业金人数也变化很小,为 131 万人,徘徊在 1969 年以来的最低水平附近。这两项数据表明,美国劳动力市场仍保持紧俏。

欧洲央行在本周的紧急会议上表示,将加快制定一项新工具,以应对欧元区较弱经济体不断飙升的借贷成本。此后,意大利债券从大幅抛售中反弹。意大利 10 年期国债收益率周五下跌 0.17 个百分点,至 3.57%,低于本周早些时候 4.19%的高点。

日本央行坚持鸽派立场,将基准利率维持在历史低点-0.1%,将 10 年期国债收益率目标维持在 0%附近。日本央行还重申无限制购买日本国债。黑田东彦也重申,如果有必要,会毫不犹豫地增加宽松政策,且将继续放松收益率曲线控制(YCC),直到价格目标实现。

2、国内宏观:政策托底效果显现,工业景气环比回暖

5 月份,规模以上工业增加值同比实际增长 0.7%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比看,5 月份,规模以上工业增加值比上月增长 5.61%。1—5 月份,规模以上工业增加值同比增长 3.3%。5 月份,全社会用电量 6716 亿千瓦时,同比下降 1.3%,日均用电量环比增长 2.2%。分产业看,第一、二、三产业用电量增速分别为 6.3%、-0.5%和-4.4%;城乡居民生活用电量同比下降 2.4%。中国电力企业联合会有关负责人介绍,今年前 5 月,工业和制造业用电方面,全国工业用电量 22085 亿千瓦时,同比增长 1.5%,占全社会用电量的比重为 65.9%。

本周国常会要求,部署支持民间投资。一是选取一批“十四五”规划 102 项重大工程和国家明确的重点建设领域,吸引民间资本参与。二是提高民间投资手续办理效率,加强用地等要素保障。三是鼓励金融机构采用续贷、展期等支持民间投资。

人民银行、水利部联合召开金融支持水利基础设施建设工作推进会。会议要求聚焦水利建设重点领域做好金融服务。政策性、开发性银行要用好新增的 8000 亿元信贷额度,加大对国家重大水利项目支持。

3、库存情况:电解铝库存周度去库6.8万吨

6月16日,国内电解铝社会库存:上海地区3.8万吨,无锡地区31.1吨,南海地区19.7万吨,杭州地区6.0万吨,巩义地区7.6万吨,天津8.2万吨,重庆0.4万吨,临沂1.7万吨,消费地铝锭库存合计78.5万吨。6月份以来下游复工,开工率提升,需求环比恢复;且本周价格低位后下游拿货增加,且叠加仓库货物转移的影响,电解铝库存处于持续去库状态。

4、持仓情况:持仓量大幅增加

截至6月17,上期所铝总持仓411802手,较上周380091增加31711手,上周铝价大幅下跌,总持仓量大幅增加,以空头增仓为主。

图片[1]-【建投有色】沪铝周报 | 情绪依然偏空,基本面整体偏多-期货圈图片[2]-【建投有色】沪铝周报 | 情绪依然偏空,基本面整体偏多-期货圈

结论与操作建议

美联储加息幅度略超预期,且上调了后续的加息计划,市场担忧此举会导致全球经济增速进一步放缓。而国内反复的疫情亦使得海外对商品的需求持偏悲观的看法,大宗商品整体承压下行。但当前基本面整体仍然偏多,铝土矿供应偏紧,成本支撑较为有力。国内供应端增速放缓,下游开工率持续回升。终端5月地产数据边际改善,汽车数据恢复明显,终端需求景气度维持。且在稳增长的背景下,下半年国内仍有政策刺激预期,因此有色板块不宜过度悲观。在市场情绪改善之后,价格大概率重回基本面逻辑。

策略

宏观风险仍存,基本面仍然偏多。预计07合约下周波动区间19400-20000元/吨,操作上建议区间内高抛低吸。

作者姓名:王贤伟  

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