近期国际原油价格迎来重挫，本次回调的逻辑是什么？

答：3月中旬的油价回调主要是由于当时欧洲国家并未跟随美国直接制裁俄罗斯的石油出口，地缘政治风险溢价短期消退造成的。而本轮油价回调是宏观和微观的利空共振引起的。宏观方面，美联储6月15日宣布加息75个基点，这是美联储自1994年以来单次最大幅度的加息，显示出控制通货膨胀的紧迫性。在美联储激进加息背景下，各大机构开始下调全球经济增长速度预测，并认为许多经济体将难以避免衰退，金融市场进入衰退交易逻辑，美股、工业金属和原油等风险资产遭到抛售。微观供需方面，美国放松了对委内瑞拉的经济制裁，时隔两年后，委内瑞拉原油再次得以出口欧洲。此外，美国总统拜登7月准备访问沙特，预计将会施压沙特及OPEC国家从8月提高产量水平，希望以此来帮助油价降温。

答：我不认为油价已经开始转势下跌。一方面，虽然金融市场正在交易衰退逻辑，但交易衰退并不意味着实体经济处于衰退周期。全球经济增速放缓是事实，但基于衰退的定义，即连续两个季度GDP环比增长为负，美国最早也要明年一季度开始步入衰退。此外，不同于工业金融有着强周期属性，对经济周期高度敏感，原油有较高的交通运输需求平滑了周期特征，使得原油对经济的敏感性相对较弱，这也会弱化油价对经济周期的反映。另一方面，随着欧盟制裁实质性落地，俄罗斯石油供应预计出现明显下降，基准情景下，下半年油市存在超过100万桶/日的供应缺口。在全球经济距离实质的衰退仍有一定距离，油市供需依旧紧张的情况之下，原油在所有大宗商品里仍将是相对偏强的品种。