北美、欧洲纸浆报价再次上涨，全球供应偏紧的格局未变

一、行情观点 

新的一轮外盘报价，普遍对我国的报价持稳，相比之下对北美和西欧仍有 50-80 美金/吨的上涨，导致对我国的供应数量减半；目前 5 月港口库存偏高，但是仓单数量骤减、基差走强，意味着目前市面上可流通的现货偏紧。

关注焦点：

1、欧洲和北美的价格整体上调对于我国纸浆价格有一定支撑；

2、注册仓单数量骤减，基差走强，可流通现货偏紧 ；

3、疲软的需求端是价格上行的主要掣肘，纸浆价格虽有所回调，但是仍处历史高位，深度压缩下游纸厂的造纸利润；供应炒作降温的背景下，需求带来的阻力被放大。

全球报价出现分化，北美和西欧报价远高于我国，对我国纸浆价格存在一定支撑

Suzano 表示，公司对未来的报价持乐观态度，并表示本轮全球纸浆价格的上行主要由物流受限引起，而目前港口拥堵、纸浆集装箱堆积以及浆厂频繁出现预期外停机，减少了市场上原材料的供应和整个供应链的库存水平，这些黑天鹅事件已经造成今年 1-4 月份全球供应量减少 165 万吨，几乎接近全球消费在一年内的增量；且暂时没有看到全球物流能够在下半年出现明显改善的可能性；但考虑到俄乌冲突或加剧欧洲国家经济衰退的风险，第四季度的需求尚有不确定性。

新一轮外商报价，欧洲和北美漂针浆报价上涨 50-80 美金/吨不等，至 1350-1745 美金/吨，远高于对中国市场的报价，普遍对中国市场的供应减半，其他地区更高的商品浆报价对我国的纸浆价格也存在一定的支撑。

注册仓单数量骤减，基差走强，可流通现货偏紧

目前进口成本在 7600 元/吨，无卖出套保的利润空间，仓单数量持续减少，已经从 56 万吨减少至目前 40 万吨，同时基差持续走强，印证着港口库存虽然偏高，但当前可流通的现货或偏紧。

进口成本高企，但需求端疲软限制了纸浆期价的上行空间

下游纸厂的利润一直被上游挤压，这种矛盾持续了数月，终端对于成品纸涨价的接纳度低，下游出现利润倒挂，纸厂的开工意愿偏差，导致纸浆的直接需求疲软；而国内进入消费淡季，在供应端炒作降温的背景下，下游需求给纸浆价格带来的压力比此前更为显著，因此尽管当前进口成本上至 7600 元/吨，但预计难以给纸浆期价带来明显的驱动。 

总体来看，从新一轮外盘报价和发运数据来看，供应偏紧并未明显改善，上至纸浆7600 元/吨的进口成本为纸浆提供一定的支撑，但在国际供应炒作降温和下游需求偏差的背景下，纸浆短期想要走出趋势性的上涨具有难度，操作上观望为主，或围绕 6800 至 7300 区间操作为主。