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库存大幅上升，PVC价格连续下挫
作者 | 李彦杰，胡鹏（研究助理） 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2022年6月25日
摘要
供应方面，本周PVC产量环比略降。截至6月23日，PVC整体开工率为76.22%，环比下降0.17%，同比下降7.96%。其中电石法开工率下降0.29%至78.01%，乙烯法开工率增加0.35%至70.26%。最新周度产量为42.16万吨。
需求方面，本周PVC下游开工率变动不大，需求弱势持稳。房地产行业下行对PVC需求拖累明显。当前下游观望情绪明显，采购积极性仍偏低，仅部分企业逢低接货。下游企业多数订单不佳，对后市预期较弱。
成本方面，本周电石、乙烯价格下跌。截至6月23日，西北地区电石价格3950元/吨，较6月16日持稳；华东地区电石价格4500元/吨，较6月16日下跌2.17%；华南地区电石价格4600元/吨，较6月16日下跌1.08%。截至6月23日，CFR东北亚乙烯价格981美元/吨，较6月16日下跌2.97%。本周电石法、乙烯法成本下降，但现货价格跌幅更大，现货生产已出现亏损，成本支撑增强。
库存方面，本周社会库存环比小幅增加，隆众统计的最新PVC社会库存为33.91万吨，较上一周增加0.54万吨，环比增加1.62%，同比增加114.62%。
综合来看，短期PVC基本面偏空。从估值看，当前PVC生产利润大幅下降，成本支撑增强。从供需结构来看，短期开工率和产量环比减少，下游需求疲软，库存较去年同期增加明显，对价格的拖累明显，叠加宏观风险增加，PVC价格大幅下跌。短期需求未见好转迹象，PVC价格难言乐观，预计整体偏弱运行为主。中期关注稳增长政策力度，预计下半年需求将好于上半年，下半年价格反弹概率较大。建议投资者暂时观望，等待价格企稳和需求回暖信号出现后可布局多单。
不确定性风险：电石、原油价格大幅下跌；需求弱于预期；宏观风险等。
一
行情回顾
截至6月24日，PVC主力合约收于7276元/吨，较6月17日变化-8.47%，最高价格为7949元/吨，最低价格为7276元/吨。
二
价格影响因素
1.上游原料
截至6月23日，西北地区电石价格3950元/吨，较6月16日变化0%，最高价格3950元/吨，最低价格3950元/吨；华东地区电石价格4500元/吨，较6月16日变化-2.17%，最高价格4600元/吨，最低价格4500元/吨；华南地区电石价格4600元/吨，较6月16日变化-1.08%，最高价格4650元/吨，最低价格4600元/吨。
截至6月23日，CFR东北亚乙烯价格981美元/吨，较6月16日变化-2.97%，最高价格1011美元/吨，最低价格981美元/吨。
截至6月24日，内蒙古二级冶金焦2825元/吨，较6月17日变化-9.6%，最高价格3125元/吨，最低价格2825元/吨。
2.上游开工
截至6月23日，根据隆众资讯数据，PVC整体开工率为76.22%，环比下降0.17%，同比下降7.96%。其中电石法开工率下降0.29%至78.01%，乙烯法开工率增加0.35%至70.26%。最新周度产量为42.16万吨。
3.下游开工
截至6月23日，根据隆众资讯数据，PVC下游开工率变动不大，需求仍然弱势。隆众统计的型材企业开工目前多在4-6成左右。整体来看，房地产行业环比虽有改善，但同比仍然表现较差，对PVC需求拖累明显。当前PVC下游采购积极性仍偏低，仅部分企业逢低接货。下游企业多数订单不佳，对后市预期较弱。
4.库存情况
截至6月19日，根据隆众资讯数据，PVC社会库存为33.91万吨，较6月12日的33.37万吨增加0.54万吨，环比增加1.62%，同比增加114.62%。其中华东地区社会库存由26.57万吨增加至27.51万吨；华南地区社会库存由6.80万吨减少至6.40万吨。
5.基差及价差分析
6月17日至6月24日，PVC华东地区电石法现货价格与期货主力合约基差由343元/吨变动至107元/吨,基差变化-236元/吨；PVC2209-PVC2301合约价差由134元/吨变动至125元/吨,变化-9元/吨。
三
重要图表及数据
1.行情回顾
2.上游原料
3.上游开工
4.下游开工
5.库存情况
6.价差分析
作者姓名：李彦杰
期货从业资格号：F3005100
期货投资咨询从业证书号：Z0010942
联系电话：023-81157285
研究助理：胡鹏
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