【建投贵金属】贵金属周报|衰退恐慌席卷金融市场 贵金属承压回落

作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2022年6月25日

摘要

本周全球金融市场大幅波动,在原油的带动下,大宗商品市场大幅下跌,美债收益率从3.5%的高点回落至3.1%附近,美元指数维持窄幅波动;虽然市场对于景气的衰退恐慌不断冲击大宗商品的需求预期,但全球主要经济的股市却未出现恐慌性抛售,市场在远期加息预期削弱的背景下,全球股市在本周显著反弹。而贵金属受通胀预期回落的影响,本周承压回落,而白银跟随工业金属波动,价格创出近期低点。

美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4,创23个月新低,服务业PMI和综合PMI初值均创5个月新低。因快速上升的通货膨胀降低了服务需求,并导致工厂订单和生产的全面收缩,美国商业活动在6月份显著放缓。

在本周的国会半年度货币政策听证会上,美联储主席鲍威尔承认美国经济有可能陷入衰退,并称实现软着陆非常具有挑战性。当前市场持续担忧美联储激进加息导致经济放缓却无法压下通胀。而在该听证会上,鲍威尔重申了其抗通胀的鹰派主张。他表示,即使经济放缓,央行也不愿从加息转向降息,只有看到明确的证据表明通胀正在以令人信服的方式下降,才会转向

总的来说,从目前美国的经济基本面来看,景气周期下滑,投资与消费走弱,居民实际工资(名义工资剔除掉通胀因素)增速下滑,消费者信心回落。目前美联储为了应对高通胀的压力,不断向市场强化加速紧缩的预期,导致利率整体抬升,压缩了金融市场的估值,但是长期来看,通胀的困境难以快速扭转,而经济下行的趋势也将持续一段趋势,全球经济正处在滞胀阶段下,这对于贵金属而言,有一定的配置价值。

操作策略:

操作上,黄金白银区间操作。

不确定性风险:

全球疫情变化、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一、行情回顾

周内金银震荡下跌,伦敦金收盘1826.25美元/盎司,较上周下跌0.7%,伦敦银收盘21.132美元/盎司,较上周下跌2.42%。基本面上,美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4,创23个月新低,服务业PMI和综合PMI初值均创5个月新低。因快速上升的通货膨胀降低了服务需求,并导致工厂订单和生产的全面收缩,美国商业活动在6月份显著放缓。美国密歇根大学6月份较长期消费者通胀预期终值,从最初报告的十四年高点回落,受访者目前预计未来5至10年通胀率将上升3.1%,低于3.3%的初值。该数据令市场对通胀的担忧暂时缓解,这也可能会降低美联储更激进加息的紧迫性。

整体上看,美国越来越多的经济数据显示宏观经济正在逐步走弱,虽然部分指标显示美国未来通胀分项会出现一定回落,但是考虑到金融环境以及市场信心的回落,美国经济正在逐步转入滞涨,并且在部分时期出现一定的衰退忧虑。

二、价格影响因素分析

1、宏观金融

美国5月成屋销售总数环比下降3.4%,连续第四个月下降,至年化541万户,创2020年6月以来新低。其中,共有公寓和合作公寓的销售量比上个月下降了1.6%;独栋住宅的销售量比4月份下降了3.6%。由于美联储正在积极提高利率,以努力抑制四十年来最快的通货膨胀,这促使抵押贷款利率上升到2008年以来的最高水平。与此同时,房屋价格继续上涨,抑制了全国各地潜在买家的负担能力。

美国至6月11日当周续请失业金人数131.5万人,预期131.5万人,前值131.2万人。美国至6月18日当周初请失业金人数四周均值22.35万人,前值21.85万人。由于劳动力市场状况仍然紧张,上周新申请失业救济金的美国人数量有所下降。报告显示,裁员主要发生在技术和住房部门,后者的活动有所缓和,抵押贷款利率因通胀预期上升和美联储加息而上升。

由于制造商受到需求不足、供应链日益紧张和价格飙升的影响,欧洲两个最大经济体的制造增长大幅放缓,进而带动欧洲的制造活动放缓。法国6月Markit制造业PMI初值为51,预期54,前值54.6。德国6月Markit制造业PMI初值为52,预期54,前值54.8。欧元区6月Markit制造业PMI初值为52,预期53.9,前值54.6。随着德国和法国放松疫情管控带来的经济提振作用逐渐消退,6月制造活动指标降幅超过预期。

美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4,创23个月新低,服务业PMI和综合PMI初值均创5个月新低。因快速上升的通货膨胀降低了服务需求,并导致工厂订单和生产的全面收缩,美国商业活动在6月份显著放缓。美国密歇根大学6月份较长期消费者通胀预期终值,从最初报告的十四年高点回落,受访者目前预计未来5至10年通胀率将上升3.1%,低于3.3%的初值。

2、持仓分析

截止2022年6月24日,SPDR 黄金 ETF 持有量为1061.04吨,较上周减少2.9吨,截止2022年6月21日,COMEX 黄金非商业多头净持仓为163287张,较上周增加8689张。

截止2022年6月24日,SLV 白银 ETF 持有量为16858.11吨,较上周减少94.68吨,截止2022年6月21日,COMEX白银非商业多头净持仓为18419张,较上周增加4414张。

策略

总的来说,从目前美国的经济基本面来看,景气周期下滑,投资与消费走弱,居民实际工资(名义工资剔除掉通胀因素)增速下滑,消费者信心回落。目前美联储为了应对高通胀的压力,不断向市场强化加速紧缩的预期,导致利率整体抬升,压缩了金融市场的估值,但是长期来看,通胀的困境难以快速扭转,而经济下行的趋势也将持续一段趋势,全球经济正处在滞胀阶段下,这对于贵金属而言,有一定的配置价值。沪金2208参考区间392-405元/克,沪银2212参考区间4550-4850元/千克。操作上,黄金白银区间操作。

三、相关图表

图片[1]-【建投贵金属】贵金属周报|衰退恐慌席卷金融市场 贵金属承压回落-期货圈图片[2]-【建投贵金属】贵金属周报|衰退恐慌席卷金融市场 贵金属承压回落-期货圈图片[3]-【建投贵金属】贵金属周报|衰退恐慌席卷金融市场 贵金属承压回落-期货圈图片[4]-【建投贵金属】贵金属周报|衰退恐慌席卷金融市场 贵金属承压回落-期货圈

作者姓名:王彦青

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