【纸上浆湖】宏观因素加快逻辑切换 反弹做空为主

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作者 | 中信建投期货研究发展部 吴新扬

研究助理 陈家谊

本报告完成时间  | 2022年6月27日

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纸浆期价大幅下行,一方面是宏观偏悲观的情绪下商品普跌,一方面是国际供应的炒作有所降温,下游释放的压力逐渐被放大;两个因素共同作用下,预计纸浆将延续跌势,但是仍面临大幅反弹的风险,一是外盘报价依然偏高,二是期货严重贴水现货,现货偏紧仍是客观事实。

 

关注焦点

1、7月外盘依然挺价,且维持减量供应;

2、基差持续走强,仓单大量注销,供应仍偏紧

3、需求端疲软持续施压,宏观的利空加速纸浆期价的回落

 

 

7月外盘挺价依旧,且维持减量供应

 

外盘传出一些供应改善的信息。UPM表示结束了其芬兰纸浆厂的维护工作,位于芬兰的纸浆厂现恢复全负荷运转,芬兰工厂的产量将迅速增加,客户的供货也立刻恢复。但是新一轮外盘报价依然处于高位。

 

其中Suzano宣布对中国市场进行新一轮报价,7月桉木阔叶浆报价提涨20美金/吨;Arauco 7月报价维持上一轮不变为1010美金/吨,但是由于生产方面的问题,供应数量有所减少;Mercer Celgar宣布7月报价,月亮990美金/吨,凯利普1000美金/吨,目前月亮仍在检修中,6-7月转产1.7万吨本色浆。

 

外盘报价折成进口成本依然在7600元/吨附近,外盘挺价意愿偏强;同时按照当月报价次月发货的协定,以及供应链受阻运输时长翻倍的影响,预计成本高涨、外盘供应偏少的背景还将延续。

 

基差持续走强,仓单大量注销,供应仍偏紧

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近期纸浆期价大幅回调,但是国内现货报价基本在7100元/吨以上,以山东银星的现货报价作为参考,目前基差已经持续走强至666元/吨;港口库存偏高但是可流通现货依然偏少,现货供应偏紧叠加严重升水期货,引发仓单继续大量注销,这是追空的重要风险之一。

 

需求端疲软持续施压,宏观的利空加速纸浆期价的回落

 

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悲观的宏观情绪下,大宗商品普跌,在纸浆上游供应炒作降温后,上下游的矛盾被放大。下游纸厂的利润一直被上游挤压,这种矛盾持续了数月,终端对于成品纸涨价的接纳度低,下游出现利润倒挂,纸厂的开工意愿偏差,导致纸浆的直接需求疲软;同时而国内进入消费淡季,下游纸企的涨价函落实艰难;在供应端炒作降温的背景下,下游需求给纸浆价格带来的压力比此前更为显著。

 

总体来看,宏观悲观的情绪和上游供应炒作降温的背景下,纸浆下行的趋势或将延续,但是外盘挺价意愿偏强,伴随着对我国的减量供应,因此纸浆的供应量仍维持偏紧的基本面,同时基差持续走强,大量仓单被注销,意味着当前可流通现货依然偏紧。操作上,建议反弹偏空操作为主。

作者姓名:吴新扬

期货投资咨询从业证书号:Z0015926

期货从业资格证书号:F3053947

电话:023-88369577

研究助理:陈家谊

期货从业资格证书号:F03090929

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