【20220628】原油周报：地缘余烟袅袅
观点小结
核心观点：高波动，宽幅震荡，易涨难跌 关注宏观对衰退预期的讨论。地缘方面关注G7的新一轮制裁进展，以及30日欧佩克会议。从基本面来看，绝对价格下跌时月差和裂解维持强劲；低库存格局下，短期供应弹性偏低，利比亚、厄瓜多尔等接连出现供应扰动；而需求相对韧性，国内第二批配额发放，地炼有动力采购，欧美终端需求表现尚可。
G7考虑对俄油实施价格上限制裁：观望 价格上限的设置或使预期劈叉而现实不改；从品种来说，可能对油品的现实影响更大。需关注后续制裁的具体进展。
利比亚可能再次不可抗力：观望 利比亚可能在6月底前再次宣布苏尔特湾地区的不可抗力，这将再次考验利比亚原油的出口能力，并且由于码头的多重动乱因素，有可能影响到其它几个欧佩克国家的出口情况。
厄瓜多尔产量下滑：偏多 厄瓜多尔此前约52万桶日的产量现已降至半数，主要是受到大量工人和群众由于对生活水平以及高通胀的不满而举行的游行等抗议活动的影响。
俄油实际缺口（产量&出口）：偏空 俄罗斯实际船运量仍保持较高水平；长期来看，俄罗斯上游产量已有受损表现低于预期，4月产量下滑约100，5月小幅回升20至1020，6月上半月回升至1070，据悉7月产量将进一步提高；石油禁运制裁下出口需要关注能往亚洲转化的量级。另外需要关注高位的出口是否真实转移至炼厂终端，亦或是后续向浮仓转化。
需求：偏多 现货升贴水高位；油品平衡紧张情况下炼厂仍有提负意愿。
IEA抛储：观望 理论抛储量来看，原油端能够补充约130万桶日（缺口220），而油品端柴油仅能补充不足15万桶日（缺口50）；近两周美国抛储速度达到100万桶/天，需观察速度是否可持续。
伊核协议：观望 近期伊核谈判将重启，关注谈判进展。
页岩油：中性 上周产量未公布，此前为1200万桶日，钻机数增加10台至594台，需观察增速是否持续。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。
地缘扰动持续
G7考虑对俄油继续实施价格上限制裁
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近日在G7的会议上，成员国商讨了对俄罗斯的石油和天然气实施价格上限的新一轮制裁方式。按照此轮制裁方式的进行，欧洲国家将可以在限定价格内继续购买俄罗斯的能源产品，但诸多细节仍未最终确定。
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若该项制裁敲定，对原油市场来说是预期劈叉，现实不改的局面。从俄乌冲突演变为战争的这四个月来，欧盟已经连续对俄罗斯制裁了六轮，其中第六轮敲定了石油禁运的制裁，市场的预期是俄罗斯的产量和出口减量将在4季度或是明年豁免期结束后有更多的体现，而现实端暂时未见实际出口的减少；设定价格上限后，可能会将现实中一部分“地上转地下”的贸易方式再重新转回为“地上”的方式，市场对于俄罗斯“合规”原油出口的预期加强，而对现实的影响可能相对有限。
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而相对于原油，油品受到俄罗斯油品出口有明显下滑的情况下矛盾加剧，若价格上限制裁包含成品油，则可能将此前无法“转地下”的部分油品贸易重新转为“地上”，油品的供应矛盾有缓解的可能。
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后续需继续关注实际的制裁情况。
数据来源：紫金天风期货研究所
关注俄罗斯的出口情况
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3季度平衡的锚仍然在俄罗斯的产量，实际出口的表现将决定区域间的供应矛盾是否能有所缓解。
数据来源：Kpler，紫金天风期货研究所
库存低位，需求继续恢复
全球原油库存低位波动，SPR去库速度放缓
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上周全球原油库存累库552.2万桶，主要增量在亚洲，这部分的增量主要是水上向岸罐的转移；另一个值得注意的是近两周全球SPR的去库速度基本走平，可能无法达到拜登此前承诺的100万桶日的速度。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国库存维持低位
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EIA上周受到内部数据的影响而推迟了公布数据，预计将于29日公布上两周的数据。在EIA的数据公布之前，卫星数据显示前两周美国库存仍维持在五年均值区间下沿以外，有小幅去库表现。
数据来源：kpler，紫金天风期货研究所
商务部发放第二批原油配额
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今年第二批非国营进口配额共5269万吨，同比增长49.5%；但考虑到今年第一批配额同比较去年减少了1356万吨，前两批累计下发的总量仅略高出去年389万吨（2.5%），其中包含像盛虹新投产而增加的配额量。
数据来源：隆众，紫金天风期货研究所
地炼使用配额的动力较足
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2季度国内由于疫情的冲击需求损量较大，主营和地炼的开工都处于低位，因此从第一轮配额的完成情况来看并没有达到理想的状态；此次第二批配额发放的时间节点卡在了疫情基本恢复、叠加季节性旺季，在俄油维持大幅贴水的经济性情况下，地炼使用配额的动力较足。
数据来源：紫金天风期货研究所
欧美需求表现强劲
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终端出行来看，欧美的出行数据持续修复，基本回到去年同期的峰值。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差&持仓
近端月差大幅走强
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截至6月28日，WTI近次月价差为3.11美元/桶，2-3价差为3.04美元/桶；Brt近次月收于4.11美元/桶，2-3价差涨至3.1美元/桶；SC近次月价差收于-1.1元/桶。
数据来源：紫金天风期货研究所
油品裂解高位震荡
数据来源：紫金天风期货研究所
宏观情绪扰动下，基金净多信心不足
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上周WTI资金多头减少27220手，空头增加6283手，净多减少33490手。
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上周Brt资金多头减少25450手，空头增加495手，净多减少25950手。
数据来源：紫金天风期货研究所
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