【华泰宏观】6月PMI: 疫后供需明显改善,消费低位回升

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刘雯琪  S0570520100003   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

报告发布日期:2022年6月30日

摘要

2022年6月制造业PMI上行0.6个百分点至50.2%,重回扩张区间;非制造业PMI大幅上行6.9个百分点至54.7%(图表1及图表4)。

6月全国疫情基本回归平稳,制造业物流运输显著恢复,供应商配送时间指数从5月的44.1%大幅回升至51.3%的扩张区间。高频数据显示,全国整车物流水平最新录得106左右(7日平均),相比5月回升约8%,但较疫情前高点仍有接近20%的差距。

1)6月制造业生产加快复苏,生产指数上行3.1个百分点至52.8%,重回扩张区间。分企业规模看,大型企业制造业PMI为50.2%,较上月下降0.8个百分点,中型企业PMI环比上行1.9个百分点至51.3%,小型企业恢复较慢、PMI上行1.9个百分点至48.6%。分行业看,汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等上海占比较大行业生产指数高于54.0%,上海复工复产对制造业生产的提振较为可观。

2)受疫情抑制的制造业需求加快释放。新订单指数从上月的48.2%回升至50.4%,重回扩张区间,但仍低于过去四年(不含2020年)同期平均值51.2%。此外,在手订单指数从上月的45.0%小幅回落至44.2%。6月进口指数上行4.1个百分点至49.2%。

3)新出口订单上升至49.5%,环比上行3.3个百分点。疫情后物流回暖短期内支撑出口回升,但持续性仍需观察。

工业企业产成品库存有所下降。6月产成品库存下行0.7个百分点至48.6%,但原材料库存小幅上行0.2个百分点至48.1%。物流运输改善后企业原材料购进及产成品销售运输趋于畅通,产成品去库略有加快。

6月PMI价格指数持续回落。6月原油价格维持高位,但国内上游原材料价格高位下行,6月螺纹钢/铜/水泥价格分别下跌10%/11.4%/6.9%。原材料购进价格环比下行3.8个百分点至52.0%,出厂价格同样下行3.2个百分点至46.3%。

6月非制造业PMI大幅上行6.9个百分点至54.7%,3个月以来首次重回扩张区间,疫情缓解后商务活动和新订单指数均显著回升。商务活动指数上行7.2个百分点至54.3%,新订单指数上行10个百分点至53.7%,调查的21个服务业行业中,有19个景气度位于扩张区间。前期受疫情限制较为严重的交通运输行业景气度提升较为显著,铁路运输、航空运输等行业商务活动指数均高于65%;另一方面,住宿、餐饮、娱乐等与旅游及线下体验式消费相关的行业亦有所改善。6月建筑业商务活动指数为56.6%,高于上月4.4个百分点,基建投资施工进度有所加快。

6月服务业、制造业就业指数均低位回升,就业压力仍在。6月制造业PMI就业指数上行0.9个百分点至48.7%,服务业PMI就业指数环比上行1.6个百分点至46.9%,双双位于收缩区间。

往前看,“疫后复苏”的斜率可能逐步放缓,重点观察消费增长的后劲、地产周期的趋势,以及稳增长政策的可持续性。下半年通胀可能明显上升,或将制约货币宽松。需要关注稳经济一篮子政策(包括财政和地产)执行情况。

风险提示:通胀加速上行、政策效果不及预期。

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