作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄
研究助理 汤选澎
本报告完成时间 | 2022年7月1日
连盘玉米的大幅下跌也已经对市场造成一定影响。 从港口来看，部分贸易商已经开始下调报价20-30元不等，但是成交情况寥寥。在下跌区间之间，越是想要出货，买方越担心价格会继续下跌，市场逻辑从成本端快速坍缩到需求端，无论是买方还是卖方都在震惊中开始拼命调整，担心贵买贱卖。
数据来源：IHS Markit，Mysteel，Wind，USDA，World Ag Weather，中信建投期货
深加工企业也开始陆续下调收购价。不过从下跌后的到货量表明市场仍旧有一定库存且下跌势头让部分贸易商加速出货，以避免后期继续承压。一些贸易商赌后市放弃了收麦腾库，为避免承担更多的持仓成本，出货也是为了缓解其后期压力。这也会让一部分贸易商在亏损不严重的情况下转头看向小麦。
数据来源：IHS Markit，Mysteel，Wind，USDA，World Ag Weather，中信建投期货
如果从整个玉米链来观察，当前市场正处于从被动累库到主动去库的阶段上，产业链各个环节都在等待着下游需求的恢复，但是提货不佳，下游补库水平正常的情况下，想要向下传导成本仍旧难关重重。从时间上来看，需要等到7月下旬至8月的出行恢复，社会活动出行的增加或带动软饮食品的消费，进而让玉米链继续转起来。
数据来源：IHS Markit，Mysteel，Wind，USDA，World Ag Weather，中信建投期货
那对于贸易端来说，需要考虑到当前天气炎热，高温多雨的天气或许对粮食质量有一定影响。不过考虑到此前收购时的高价，无论是从营收上还是情绪的考量，因盘面超预期的下降而快速出货也不是明智的选择，踩踏带来的结果或进一步恶化现货环境。在双方抵触情绪之下，相持中出货仍将是本月的主基调，现货市场或因此继续承压，但相较盘面影响或不剧烈，进入低烈度的博弈期：买卖双方在各自的堑壕战中缓慢推进，你争我夺。
但是盘面的影响或将继续，虽然市场在交易衰退中或对玉米有超卖的可能。但是一些消息的出现或让盘面不会风平浪静。
其一是国家机构计划约谈部分生猪养屠企业，表明对近期生猪价格快速上涨的关切。从消息面上或影响生猪价格进而影响玉米，尤其在当前市场仍有下行担忧的情况下。
另外最近的疫情复发也是需要考虑的因素，虽然商务活动的限制或进一步放宽，但是服务性消费是否受到影响我们还将关注当前的控制情况。
但是近期利空的影响不能让我们忽略掉另一侧的因素。虽然从消息面早已被盘面定价，但是随着时间的推移，这些因素或在基本面上兑现。
其一是东北近来的天气，从3月需要人工降雨，到当前的大范围高强度降雨，已经对部分地区的玉米生长造成了负面的影响。低洼地带的内涝使得秧苗发黄生长不良，部分地区田地仍布满积水，这种情况不利于除虫打药，而且偏湿润的土壤有利于昆虫的生长和发育，一如去年河南花生的情况。这种对于作物生长的不利仍建议保持关注。
数据来源：中央气象台
另一点稻谷拍卖在上周遇到因出库率低流拍的问题。这说明了一方面稻谷并未及时流向市场，另一方面相互的博弈赌涨的心态进一步抑制了销售速度，替代的抑制作用处于逐渐减弱的情况。从更长远的角度来看，如果今年稻谷继续拍卖，意味着新粮上市前的缺口将由稻谷弥补，但是考虑到今年种植成本上行的情况下，对玉米价格的抑制或影响种植户的收益预期，或收益水平，进而限制后期售粮进度，使得新粮上市季节仍扑朔迷离。
数据来源：IHS Markit，Wind，USDA，World Ag Weather，中信建投期货
综合考虑，下周玉米仍有入场机会，但需要回避集中出库以及利空消息对盘面的惯性影响，进而波段操作，高抛低吸。中长期关注天气变化对于作物产量的影响。
