双焦一泻千里,还是超跌反弹?

双焦一泻千里,还是超跌反弹?

中信建投期货黑色组

本报告完成时间  | 2022年06月19日

摘要

本期策略

双焦一泻千里,还是超跌反弹?

利多因素:

1.稳增长政策逐步发力,市场信心增强;

2.双焦整体库存低位,焦化厂即产即销;

3.安全生产月国内供应缩量,蒙煤进口受疫情扰动;

利空因素:

1.疫情改善后,地产、基建亦难有起色;

2.钢厂计划减产,铁水减量在即;

3.蒙煤口岸日通关量回升,澳煤重新通关担忧渐起;

不确定性风险:

疫情形势严峻、终端需求不及预期、进口蒙煤增量、海运煤增量、铁水减量超预期等

正文

01 行情回顾

本周,焦价第二轮轮提涨200元落地,周六山西部分钢厂开启第一轮调降300元/吨;近期线上竞拍部分煤种出现流拍现象;铁水减量预期增强,成材负反馈开启,双焦盘面连续下挫。

截至6月17日,盘面焦煤主力合约收盘价2596.5点,环比上周-10.02%,吕梁低硫主焦煤汇总价3150元/吨,环比上周+350元/吨;盘面焦炭主力合约收盘价3263.5点,环比上周-10.64%,日照港准一级冶金焦出库价3450元/吨,环比上周-20元/吨。

本周,焦炭出口外贸订单价格、蒙5#原煤报价延续反弹态势。

双焦一泻千里,还是超跌反弹?双焦一泻千里,还是超跌反弹?双焦一泻千里,还是超跌反弹?

02 宏观数据

本周,国家统计局公布了5月经济数据情况。我们的观点如下:第一,5月在上海地区仍未接触疫情防控措施的背景下,工业增加值实现了正的同比增长,6月长三角地区或将出现大幅环比反弹,规上工业增加值可能将迎来更大反弹。三大分项中制造业反弹最明显,细分行业中汽车制造业同比反弹最明显,医药制造业则加速低迷。第二,基建投资强、地产投资弱、制造业投资增速下降的格局未改变,基建、地产投资分项有亮点。5月基建投资累计同比增速在近一年的时间里首次快于全体投资增速。5月全国累计平均房价环比止跌,地产企业购置面积有所回温,这有助于房地产市场预期的转暖,但施工、竣工同比降幅仍在扩大。第三,城市交通量逐渐恢复,但5月消费复苏较弱,商品销售额同比增速最快的是粮油食品及中西药品类,显示出居民极低的消费意愿。后疫情时期,居民储蓄率提升或仍压制消费复苏幅度。第四,城镇调查失业率有所好转,但仍高于政策目标,青年失业率较4月有所恶化。从中期角度出发,“宽信用”迹象有所显现,期债需警惕收益率上行风险。

双焦一泻千里,还是超跌反弹?

03 双焦基本面数据

3.1 上游库存压力大,港口库存累积

焦煤:本周,煤矿、钢厂库存降幅收窄,洗煤厂加速去库,焦化厂补库放缓,港口库存续增;上游库存仍处于同期高位,焦化厂、钢厂、港口库存低位震荡;整体库存转增,焦煤库存驱动中性。

双焦一泻千里,还是超跌反弹?双焦一泻千里,还是超跌反弹?

焦炭:焦企加速去库,钢厂库存降幅收窄,港口库存续增;焦企、钢厂库存处于同期、历史低位,港口库存处于同期中位;整体库存延续下滑,低于往年同期,焦炭库存驱动向上。

双焦一泻千里,还是超跌反弹?双焦一泻千里,还是超跌反弹?

3.2 铁水减量在即,焦钢产量比转增

本周,钢厂高炉、焦化厂、洗煤厂产能利用率均有所提升。6月底-7月份唐山及周边共计7家钢企10座高炉计划检修减产,日均影响铁水产量3.47万吨;焦价累计提涨300元/吨,但原料煤涨幅超前,部分焦企仍在亏损,各地库存几无,焦钢产量比转增;安全生产月,煤矿原煤产量小幅收缩,主产区部分停洗企业恢复,原煤采购积极。

双焦一泻千里,还是超跌反弹?双焦一泻千里,还是超跌反弹?

3.3 负反馈开始,焦煤利润回吐进行时

利润能否从原料煤端传导至下游,有赖于两方面:其一,炉料需求是否持续羸弱;其二,主焦煤供应端能否有明显增量。对于前者,钢厂亏损扩大,铁水减量预期增强。至于后者,国内供应增量数据不透明,在预期之外,跟踪进口增量更为现实;对于进口蒙煤,甘其毛都口岸日通关量恢复至400车以上,蒙煤进口增量预期增强,后续有望增加至600车/日。与此同时,市场开始担忧澳煤重新开放通关。

总体而言,排除短期的政策预期后,年内经济下行压力较大,利润再分配进程虽有阻力,但趋势难改。

双焦一泻千里,还是超跌反弹?

3.4 稳需求预期强、兑现慢,市场情绪波动

双焦一泻千里,还是超跌反弹?双焦一泻千里,还是超跌反弹?

3.5 双焦基差走扩,螺焦比继续回升

基差方面,焦价第二轮提涨200元落地,周六山西部分钢厂开启第一轮调降300元/吨;近期线上竞拍部分煤种出现流拍现象;铁水减量预期增强,成材负反馈开启,双焦盘面连续下挫,当前煤焦基差走强,符合上周判断(基差历史分位:JM09 96%,J09 76%)。

现实:焦炭方面,钢材成品销售较差,后期或有检修计划,钢厂亏损增多,抵制焦价涨价情绪强烈;焦企开工正常,整体库存低位,焦钢产量比回升,即产即销,厂内库存几无。焦煤方面,市场观望情绪渐浓,矿方心态平稳;钢厂限产在即,焦钢对炼焦煤采购态度转变,多数贸易商已停止进场拿货;蒙煤增量进程受疫情阻碍,但近期有所回升。

需求预期:1)终端需求边际好转,稳增长政策逐步发力;2)假设剩余月份产量平控,则2-4季度的日均铁水产量约为223万吨;更乐观一点,假设全年产量平控,则日均铁水产量约为232至235万吨。但最新数据243万吨已基本触顶,铁水回落预期加强。3)6月底-7月份唐山及周边共计7家钢企10座高炉计划检修减产,日均影响铁水产量3.47万吨。

供应预期:1)288口岸每周无阳性则恢复通关,预计年内日通关增至600辆;中盘重启后蒙煤供应增加,补充查干哈达堆场库存,然通关仍受防疫政策限制;2)中澳关系有缓和迹象,澳煤重新通关担忧渐起。

当前焦煤仓单均价3095,焦炭仓单均价3700,双焦盘面贴水超500,相当于焦价预跌500,成材负反馈开始,周六山西部分钢厂对焦价调降300元/吨,焦炭下方空间有限。我们预计铁水减量预期即将兑现,而对于①需求持续不及预期,②蒙煤增量显著,③澳煤恢复通关,这三者任何一个若无法如期兑现,双焦盘面反弹概率较大。我们预计短期内基差或将走弱。

双焦一泻千里,还是超跌反弹?

期差方面,尽管存在粗钢压减预期,钢厂在生产亏损的情况下铁水产量仍在提升,但近期铁水下降预期兑现在即,进口增量担忧四起,近月合约恐慌情绪增强。然01合约流动性不足,不推荐跨期套利。

双焦一泻千里,还是超跌反弹?

比价方面,煤焦比1.266,位于历史中位(23%);钢焦比1.334,位于历史低位(17%)。铁水减量预期即将兑现,多钢厂利润头寸逐步增加。

钢厂计划减产,铁水减量在即;上海社会面新增低位震荡,稳增长预期下的反弹基本见顶;在“就业优先”的政策基调下,预计疫情改善后地产、基建亦难有起色。焦企对炼焦煤补库到位后,采购积极性减弱;蒙煤主要口岸日通关量维持良好,疫情边际好转或带来新增通关量;中澳关系有缓和迹象,澳煤重新通关担忧渐起。我们预计铁水减量预期即将兑现,而对于①需求持续不及预期,②蒙煤增量显著,③澳煤恢复通关,这三者任何一个若无法如期兑现,双焦盘面反弹概率较大。操作上,单边不建议追空,密切关注铁水产量变动及上述三个条件的边际变化,等待反弹布空机会。

利润能否从原料煤端传导至下游,有赖于两方面:其一,炉料需求是否持续羸弱;其二,主焦煤供应端能否有明显增量。排除短期的政策预期后,年内经济下行压力较大,焦煤超额利润回吐为大概率事件;近期利润再分配进程虽有阻力,但趋势难改。套利策略,建议暂时观望,激进者可尝试中长线逢低试多焦化利润。

双焦一泻千里,还是超跌反弹?

建投黑色团队

黑色金属分析师:张少达

期货投资咨询从业证书号:Z0017566    

研究助理:唐惠珽 

期货从业资格证书号:F3080720  

 

深度

粗钢压产政策预期 双焦期货应声下跌

2022-6-21 18:04:48

深度

【东海策略】双焦2022年中期投资策略:稳增长预期下,双焦行情以需求为主导

2022-6-21 18:05:05

0 条回复 A文章作者 M管理员
    暂无讨论,说说你的看法吧
个人中心
购物车
优惠劵
今日签到
有新私信 私信列表
搜索