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报告摘要
碳中和
供应扰动频发而需求支撑犹存，全球能源价格谋定而后动
能源政策：能源危机下保供降本是中欧美的共同目标。1）欧洲：欧盟推出REPowerEU 计划，短期关注俄气替代和稳价措施；长期聚焦于加快能源转型及提高能源效率。2）美国：拜登政策主要为压制油价，包括释放1.8亿桶战略石油储备、要求页岩油企业增产、放宽汽油调油比例等，关注7月对中东的访问。3）中国：短期重新审视能源安全和煤炭地位，扎实做好煤电保供；长期要实现可再生能源的高质量跃升发展。
原油——再平衡下油价短期震荡，中期重心小幅回落：1）供应：俄油减量低于预期；OPEC+增产速度仍偏慢，但活跃钻机数回升，增产动能有所改善，关注7月美国对OPEC访问及OPEC+增产计划的调整。美国当前钻机活动恢复偏慢，产量增长或集中在四季度后兑现。2）需求：短期炼厂利润偏高，各终端成品油需求仍有一定韧性，警惕经济衰退对远端石油需求的压制。3）展望：短期，增产速度难以加速，叠加需求旺季，油价以震荡为主，但前高压力犹存；中期，供应回升及需求增速下滑，供需再平衡下油价或将回落，但下滑的速度与幅度取决于一系列政治因素。
动力煤——国内煤价三季度震荡走弱，而海外煤价保持高位：1）国内：短期随着夏季日耗回升和库存逐渐消化，电厂补库需求将对煤价起到一定支撑作用，中长期预计下半年国内煤炭生产保持平稳，而清洁能源出力增加，火电全年难以实现同比正增长。2）海外：2022年全球煤炭产量有望提升4%，但剔除中国和印度后，其余国家产量增速或低于2.5%，难以对冲全球煤炭需求增长。3）展望：国内高库存已对煤价形成压制，预计三季度国内煤价震荡回落为主，冬季补库需求或将带动煤价反弹；海外能源紧张局势难以快速缓解，海外煤炭价格或保持高位。
天然气——短期欧洲高位震荡美国偏弱，中期旺季来临推升价格重心：1）欧洲：需求季节性低位，但供应扰动持续，北溪一号恢复情况将影响未来补库情况，气价三季度高位震荡为主。2）美国：美国本土产量处于同比高位，但增速缓慢，高温天气及对外出口导致美国天然气需求保持强劲；短期极端天气下需求偏强，但供应压力略有缓解，美国气价或偏弱震荡；中期旺季补库下，美国气价仍将季节性回升，关注补库情况。
LPG——短期基本面偏弱，中期交易旺季预期提振价格：1）供应：炼厂开工回升支撑液化气产量上行，国际市场供应偏松。2）需求：民用气弱现实强预期，化工气需求持续旺盛，PDH新增装置投产，疫情好转出行恢复碳四需求或回升。3）展望：供需双增但需求增长不及供应，三季度基本面偏弱。中期旺季来临价格或有抬升，警惕淡旺季交替波动。
欧洲电力——煤炭替代持续，电价波动加大：1）短期：短期跟随天然气价格波动，三季度易涨难跌。2）中期：四季度为欧洲用电需求高峰，电价季节性高位，关注天然气入冬前补库情况。3）长期：欧洲煤炭替代天然气效应延续，叠加新能源政策强势，长期电价与天然气关联性或降低。
欧洲碳价——短期波动减弱，长期支撑犹存：1）短期：近期能源危机、地缘政治、宏观经济导致欧洲碳政策步伐有所放缓，欧洲碳价短期波动下降。2）长期：6月22日ETS改革方案通过，减排目标提高，但时间要求放宽，长期碳价重心仍将上移。
风险因素：能源政策突变，地缘危机持续，全球经济衰退，减排意愿降低。
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