半年度策略报告——能源与碳中和

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报告摘要

碳中和

供应扰动频发而需求支撑犹存,全球能源价格谋定而后动 

能源政策:能源危机下保供降本是中欧美的共同目标。1)欧洲:欧盟推出REPowerEU 计划,短期关注俄气替代和稳价措施;长期聚焦于加快能源转型及提高能源效率。2)美国:拜登政策主要为压制油价,包括释放1.8亿桶战略石油储备、要求页岩油企业增产、放宽汽油调油比例等,关注7月对中东的访问。3)中国:短期重新审视能源安全和煤炭地位,扎实做好煤电保供;长期要实现可再生能源的高质量跃升发展。

原油——再平衡下油价短期震荡,中期重心小幅回落:1)供应:俄油减量低于预期;OPEC+增产速度仍偏慢,但活跃钻机数回升,增产动能有所改善,关注7月美国对OPEC访问及OPEC+增产计划的调整。美国当前钻机活动恢复偏慢,产量增长或集中在四季度后兑现。2)需求:短期炼厂利润偏高,各终端成品油需求仍有一定韧性,警惕经济衰退对远端石油需求的压制。3)展望:短期,增产速度难以加速,叠加需求旺季,油价以震荡为主,但前高压力犹存;中期,供应回升及需求增速下滑,供需再平衡下油价或将回落,但下滑的速度与幅度取决于一系列政治因素。

动力煤——国内煤价三季度震荡走弱,而海外煤价保持高位:1)国内:短期随着夏季日耗回升和库存逐渐消化,电厂补库需求将对煤价起到一定支撑作用,中长期预计下半年国内煤炭生产保持平稳,而清洁能源出力增加,火电全年难以实现同比正增长。2)海外:2022年全球煤炭产量有望提升4%,但剔除中国和印度后,其余国家产量增速或低于2.5%,难以对冲全球煤炭需求增长。3)展望:国内高库存已对煤价形成压制,预计三季度国内煤价震荡回落为主,冬季补库需求或将带动煤价反弹;海外能源紧张局势难以快速缓解,海外煤炭价格或保持高位。

天然气——短期欧洲高位震荡美国偏弱,中期旺季来临推升价格重心:1)欧洲:需求季节性低位,但供应扰动持续,北溪一号恢复情况将影响未来补库情况,气价三季度高位震荡为主。2)美国:美国本土产量处于同比高位,但增速缓慢,高温天气及对外出口导致美国天然气需求保持强劲;短期极端天气下需求偏强,但供应压力略有缓解,美国气价或偏弱震荡;中期旺季补库下,美国气价仍将季节性回升,关注补库情况。

LPG——短期基本面偏弱,中期交易旺季预期提振价格:1)供应:炼厂开工回升支撑液化气产量上行,国际市场供应偏松。2)需求:民用气弱现实强预期,化工气需求持续旺盛,PDH新增装置投产,疫情好转出行恢复碳四需求或回升。3)展望:供需双增但需求增长不及供应,三季度基本面偏弱。中期旺季来临价格或有抬升,警惕淡旺季交替波动。

欧洲电力——煤炭替代持续,电价波动加大:1)短期:短期跟随天然气价格波动,三季度易涨难跌。2)中期:四季度为欧洲用电需求高峰,电价季节性高位,关注天然气入冬前补库情况。3)长期:欧洲煤炭替代天然气效应延续,叠加新能源政策强势,长期电价与天然气关联性或降低。

欧洲碳价——短期波动减弱,长期支撑犹存:1)短期:近期能源危机、地缘政治、宏观经济导致欧洲碳政策步伐有所放缓,欧洲碳价短期波动下降。2)长期:6月22日ETS改革方案通过,减排目标提高,但时间要求放宽,长期碳价重心仍将上移。

风险因素:能源政策突变,地缘危机持续,全球经济衰退,减排意愿降低。

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