【黑色周报】双焦:需求下滑仍是大势所趋

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2022年7月2日 工业品-双焦

双焦需求下滑仍是大势所趋

观点概述:

焦煤

供应端,本周国产焦煤产量稳中有降,加上山东增加增储保供力度,国产焦煤供给阶段性偏紧,三季度大矿长协价稳中有增。而另一方面,蒙煤进口增量也在逐步体现,本周甘其毛都口岸蒙煤通关突破500车,7月无人驾驶跨境运输模式启动后,甘其毛都口岸蒙煤出口仍有年1000万吨以上增量空间,远期蒙煤供应增量压力较大。蒙煤作为优质主焦煤,为可交割品,供应量的增加对盘面价格有直接压制。

需求端,焦企前期由于亏损加大限产力度,而当前焦企利润小幅回升,有一定复产补库打算,对焦煤需求有一定支撑,焦煤竞拍价格再次回暖。当前需求端矛盾主要在于粗钢的压减仍停留在预期层面,行政性限产政策未出。后期焦煤下游需求面临两种路径,一种是限产政策迟迟不出,铁水降幅缓慢,导致下游负反馈降低采购的行为无法维持太久,刚需补库需求仍对焦煤价格有一定支撑,但这种情况下原料价格弹性更大,导致钢材利润难增,下游对原料补库动力不会太强。另一种是行政性限产政策出台,这种情况下铁水产量会迅速回落,下游原料库存可用天数被动回升,原料需求显著回落。上述两种情况中,原料需求长期都将受到制约,且第二种情况下,焦煤需求下滑幅度更大。下半年钢材需求将随着更多刺激政策出台、疫情后积压需求释放而有所回暖,但回暖力度不宜抱有太高预期,钢材如维持高产,将有产能过剩风险,因此减产仍是必要之举,下半年仍有较高概率出台相应限产政策,焦煤需求边际向下概率较高。

综上,长期来看,焦煤供给宽松,铁水向下,价格将趋于下行,建议长期持高空思路。短期由于基差偏高,盘面相对于焦煤三季度长协价估值偏低,建议观望,以反弹高空思路为主。

焦炭

供应端,焦炭短期供给偏紧,虽然焦炭产能稳步增长,但独立焦企开工处于历史同期低位。由于前期焦炭价格跌幅大于焦煤,焦企亏损加重而进行限产,本周焦企日产下滑。当前焦企利润小幅回升,后期或有复产打算。

需求端,当前限产传闻再起,而现实铁水的下滑仍是依靠市场化减产,即钢厂亏损检修推动。行政减产和市场化减产的区别主要在于铁水下滑的节奏和速度,铁水边际回落的趋势较为确定,因此和焦煤需求相似,后期焦炭需求大趋势同样向下。

综上,焦企处于被煤矿和钢厂双重压制局面,焦企焦煤库存可用天数过低,打压焦煤价格困难,而钢厂焦炭库存可用天数回升,仍有提降意愿,预计焦企利润仍将维持低位。焦炭下半年供给逐步宽松,需求边际回落,大趋势依旧向下。目前焦炭现货仍处于第二轮提降未落地阶段,预计现货价格将暂时僵持在目前阶段,盘面短期震荡偏弱运行,建议长线参考基差,采取高空思路。

策略建议:

短线观望,长期建议持高空思路

风险提示:

国产焦煤生产扰动、蒙古疫情加重,蒙煤通关受限;

粗钢限产政策变化、其他宏观政策扰动

焦煤

1、 焦煤供给:国内焦煤产量阶段性偏紧,蒙煤增量显著

1) 国内焦煤供给

本周国产焦煤产量稳中有降,根据汾渭,临汾地区因修路等问题拉运困难,区域内部分煤矿有不同程度减产现象,叠加部分大矿井下问题,影响整体开工出现回落;本周样本煤矿原煤产量周环比下降12.51万吨至916.94万吨,产能利用率周环比回落1.24%至91.07%。另外,山东要求7月底达到580万吨储备任务(前期下达的储备任务目标为400万吨),较前期目标大幅增加180万吨任务,其中6月底要求达到330万吨储备任务;部分大矿已考虑对长协及重点战略客户的焦企大量减发或停发货源。

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本周独立洗煤厂因亏损开始检修或停产,而坑口洗煤厂利润丰厚,生产积极。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本:开工率73.66%较上期值增0.02%;日均产量61.26万吨降0.45万吨。

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2) 焦煤进口: 蒙煤进口、俄罗斯对中国煤炭发运均显著提升

五月焦煤进口环比增7.3%,蒙煤继续回升,俄罗斯焦煤进口量环比持平。

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蒙古疫情新增控制在50例以下,汾渭统计本周(6.27-6.30)口岸通关4天,日均通关504车,较上周同期日均增加49车,6、7月蒙煤进口量仍将进一步攀升。7月无人驾驶跨境运输模式启动后,甘其毛都口岸蒙煤出口仍有年1000万吨以上增量空间,远期蒙煤供应增量压力较大。

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随着海外焦煤需求下滑,以及欧洲、日韩前期过度囤货,澳煤价格本周迎来较大跌幅,我国焦煤进口到岸价也有所下跌,进口利润小幅回升,意味着后期北美、加拿大焦煤进口量有可能回升。本周澳大利亚炼焦煤出口价格暴跌近四分之一,自2021年9月以来首次跌破300美元/吨FOB至290美元/吨FOB,比两周前的交易价暴跌85美元/吨。

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2、 焦煤库存:下游库存仍处低位,但需求的悲观预期导致下游失去补库动力

根据Mysteel,本周洗煤厂原煤库存198.01万吨增5.73万吨;精煤库存199.83万吨增7.61万吨,精煤库存已增至历史同期高位,焦企继续主动维持低库存,减少精煤采购。

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本周焦钢企业补库力度依旧不强,焦煤库存累积在上游,下游库存及可用天数依旧处于历史低位。本周全样本独立焦企焦煤库存1073.76万吨,降1.74%;平均可用天数12.46天,降0.32%。全国247家钢厂样本炼焦煤库存867.67万吨,降1.18%;平均可用天数13.66天,降1.16%。炼焦煤矿山库存307.05万吨,增4.24%。

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3、 焦煤需求&价格: 

近日焦煤竞拍情绪有所回暖,焦煤竞拍价格有所上升,流拍比例下降。洗煤厂和贸易商减少采购,而焦企刚需补库需求仍在,本周采购有所回升。

山西炼焦煤大矿三季度铁路长协价格大部分维稳,部分煤种上调75-80元/吨,其中优质低硫主焦煤三季度铁路长协价格上调80元/吨至2370元/吨。

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焦炭

1、 焦炭供给:焦企因亏损而减产,复产力度取决于焦炭降价预期

1) 国内焦炭供给及焦化利润

5月焦炭产量4176万吨,同比增6.67%。

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本周独立焦企及钢厂焦化厂产量均小幅下降。全样本独立焦企剔除淘汰产能产能利用率75.86%,降1.11%。全国247家钢厂样本焦化厂剔除淘汰产能利用率89.44%,降0.01%。

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本周全样本独立焦企日均焦炭产量64.78万吨,降1.45%;全国247家样本钢厂日均焦炭产量47.75万吨,降0.02%。独立焦企日均产量已降至历史同期低位。

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本周Mysteel全国平均吨焦盈利-42元/吨,增104元/吨。焦企处于被煤矿和钢厂双重压制局面,焦企焦煤库存可用天数过低,打压焦煤价格困难,而钢厂焦炭库存可用天数回升,仍有提降意愿,预计焦企利润仍将维持低位。

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焦钢企业利润均处低位,但小幅回升,本周继续有减产传闻,但尚未证实,短期部分钢厂有保GDP任务,产量仍维持高位,但鉴于终端需求表现较差,长期来看,铁水边际下滑仍是大概率事件。行政减产和市场化减产的区别主要在于铁水下滑的节奏和速度。

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2) 焦炭进出口

5月21日,印度将焦炭进口关税由5%降至0%,我国焦炭出口至印度利润提高,出口贸易商出现抢出口订单情况,大量货源流入港口;另外,前期海外焦煤价格处于高位,对于巴西、越南等国来说,相对于采购高价焦煤生产焦炭,进口我国焦炭性价比更高。5月焦炭出口量95万吨,同比增46.15%,环比增31.41万吨,环比增幅49.24%。当前海外钢铁需求回落带动焦炭需求下降,焦炭出口利润持续回落至低位,海外焦煤价格也大幅回落,预计后期焦炭出口表现一般。

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2、 焦炭库存:港口投机需求减弱,焦炭上下游库存均回升

焦企减产情况下,焦企库存仍在累积,凸显焦炭需求的疲弱。本周独立焦企焦炭库存76.95万吨,增8.3%;港口库存276.2万吨,降4.3%。247家钢厂焦炭库存为607.76万吨,增0.4%;焦炭总库存960.91万吨,降0.4%。

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铁水下滑导致钢厂焦炭补库动力并未显著增加,本周247家钢厂焦炭平均可用天数11.58天,增3.1%。 

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3、 焦炭需求:铁水产量继续下滑

1) 5月焦炭表观消费同比增幅提高

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2) 钢厂检修增加,铁水产量回落

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.79%,环比上周下降1.13%,同比去年增加16.91%;高炉炼铁产能利用率87.61%,环比下降1.37%,同比增加6.97%;钢厂盈利率16.02%,环比增加0.87%,同比下降55.41%;日均铁水产量235.96万吨,环比下降3.69万吨,同比增加19.33万吨。

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3) 下游需求边际好转,钢材库存去化

本周五大品种钢材社会库存1508.04万吨,环比降37.1万吨;五大品种钢厂库存642.41万吨,环比降33.63万吨。五大品种总库存2150.45万吨,环比降70.73万吨。 

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4) 本周日均铁水产量反推焦炭需求高于焦炭产量。

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价格与价差

1、 本周初随着盘面向上贴水修复,双焦基差收窄,近日再次有所扩大。

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2、 双焦9-1月差震荡

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3、 螺焦比、卷焦比回升

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技术分析:

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