【建投贵金属】贵金属月报 | 衰退预期急速升温 白银领跌贵金属显著回调

衰退预期急速升温,白银领跌贵金属显著回调

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作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2022年6月30日

摘要

本月金融市场波动较大,在高通胀的压力下,美联储6月利率决议上宣布加息75个基点,加息幅度为1994年以来最大,也是近27年来首度一次加息75个基点。至此,美联储已连续三次会议加息,今年3月和5月分别加息25个基点和50个基点。在强烈的紧缩预期下,金融市场再度出现崩盘式下跌,特别是大宗商品市场,本月大幅下跌,大部分品种的跌幅都超过了10%,带动通胀预期显著回调。而贵金属亦跟随性回调,特别是工业属性较强的白银,领跌贵金属,金银比也快速走高至90以上,突破了前内前高。

美国5月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨1%,同比上涨8.6%。数据显示美国CPI同比涨幅再创1981年12月以来最大值。5月的CPI数据再度超出市场预期,并且从各分项领先指标来看,长期高通胀将持续很长一段时间。

总的来说,目前美国长期滞涨风险增加,高通胀已经逐渐开始侵蚀居民端的收入以及消费能力,并且传导至长期消费以及投资前景,从高频数据来看,美国景气指数继续下滑;此外,海外市场亦同步出现恶性通胀现象,使得全球央行都同步采取货币紧缩政策。流动性紧缩预期造成市场估值全面下调。沪金2212参考区间390-400元/克,沪银2212参考区间4300-4750元/千克。

操作策略:

操作上,黄金白银区间操作,但当市场紧缩恐慌平复后,可择机进行买入操作。

不确定性风险:

海外疫情、地缘政治风险,财政政策变化、美联储政策

行情回顾

6月贵金属呈现震荡下跌的走势,金融市场波动较大,美国5月通胀数据再度爆表,目前美国的通胀数据未出现明显回调的迹象,加剧了市场对美国经济从滞涨转入衰退的忧虑,同时,为了应对日益严峻的通胀问题,美联储不得不采取更为激进的货币紧缩政策,这也使得金融市场估值承压,流动性收紧。从居民端来看,高通胀侵蚀收入增幅,而高利率则抑制了消费扩张意愿,美国的增长动能衰减。海外市场越来越多的经济体也加入了货币紧缩周期,全球流动性回流,对商品以及贵金属形成显著压制作用。

价格影响因素分析

1、宏观金融

就业方面,5月新增非农就业人数39万人,大幅高于预期的增加32万人,创下2021年5月以来最小增幅。与此同时,4月份非农新增就业人数从42.8万人上修至43.6万人。如果按照当前的非农就业人口增加节奏,预计2022年7-8月可恢复到疫情前的水平。从就业供给端来看,美国劳动力市场供给持续恢复。当前非农就业人数距离疫情前还有接近0.5%的缺口,失业率3.6%与前期持平,处于2020年3月以来的最低水平。从劳动参与率来看,补充失业金停止发放后,就业意愿持续恢复,4月劳动参与率略有下滑后,5月劳动参与率小幅回升。

通胀方面,5月美国CPI同比再次走高,超出市场预期。分项来看,食品CPI环比上涨1.2%,创下了疫情以来的新高,连续18个月环比上涨。家庭食品价格涨幅较为明显,其中谷物价格涨幅明显高于4月。能源CPI环比上涨2.9%,汽油、机油、燃料价格环比均由负转正,能源服务以及电力价格也出现微升。核心CPI方面,5月核心CPI环比为0.6%,由于基数原因,其同比涨幅继续回落。分项来看,核心商品价格环比上涨0.7%,商品分项出现普涨。美国5月核心PCE物价指数环比0.3%,好于市场预期的0.4%,与前值持平。衡量核心PCE物价指数是有争议的,因为一些对日常生活影响最大的商品价格并不包含在内,例如对住房等持续上涨的项目成本的重视程度较低。核心PCE如果继续下降,对于政策制定者来说依然是一个强有力的信号。

市场景气方面,美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4,创23个月新低,并大幅低于预期的56,5月为57。制造业产出指数初值录得49.6,刷新24个月低位,远不及上月的55.2。美国5月Markit制造业PMI终值57,预期57.5,前值57.5。随着生产增速远高于过去10年的平均水平,5月份制造业产出的强劲增长应有助于推动第二季度GDP的增长。然而,随着生产商报告供应链延迟、劳动力短缺以及需求增长放缓等持续问题,增速已经放缓。

政策方面,美联储6月公布最新利率决议,将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间,加息幅度为1994年以来最大,也是近27年来首度一次加息75个基点。至此,美联储已连续三次会议加息,今年3月和5月分别加息25个基点和50个基点。不同于5月前一次会议的全体一致同意,本次会议上,在美联储货币政策委员会FOMC的投票委员中,有一人反对加息75个基点,反对者堪萨斯城联储主席乔治(Esther George)主张本次加息50个基点。

欧洲方面,6月,欧元区综合PMI初值为51.9,较上月的54.8下降2.9点。服务业PMI为52.8,较上月的56.1下滑。制造业PMI为52.0,较上月的54.6下滑,跌至22个月以来低点。制造业产出指数为49.3,降至50以下。欧元区经济增长正显示疲软迹象,主要原因是前期疫后需求反弹带来的增长效应正在减退,物价上涨又进一步导致企业和消费者信心下滑。欧元区消费者信心指数继续下滑,尽管工业和服务业信心回升,但本月消费者和零售贸易数据显示整体预习依然边际下滑,特别是家庭在考虑购买大件商品以及对家庭储蓄情况的预估时,持更加悲观的看法。

2、持仓分析

截止2022年6月24日,SPDR 黄金 ETF 持有量为1061.04吨,较上周减少2.9吨,截止2022年6月21日,COMEX 黄金非商业多头净持仓为163287张,较上周增加8689张。

截止2022年6月24日,SLV 白银 ETF 持有量为16858.11吨,较上周减少94.68吨,截止2022年6月21日,COMEX白银非商业多头净持仓为18419张,较上周增加4414张。

策略

总的来说,目前美国长期滞涨风险增加,高通胀已经逐渐开始侵蚀居民端的收入以及消费能力,并且传导至长期消费以及投资前景,从高频数据来看,美国景气指数继续下滑;此外,海外市场亦同步出现恶性通胀现象,使得全球央行都同步采取货币紧缩政策。流动性紧缩预期造成市场估值全面下调。沪金2212参考区间390-400元/克,沪银2212参考区间4300-4750元/千克。

操作上,黄金白银区间操作,但当市场紧缩恐慌平复后,可择机进行买入操作。

相关图表

图片[1]-【建投贵金属】贵金属月报 | 衰退预期急速升温 白银领跌贵金属显著回调-期货圈图片[2]-【建投贵金属】贵金属月报 | 衰退预期急速升温 白银领跌贵金属显著回调-期货圈图片[3]-【建投贵金属】贵金属月报 | 衰退预期急速升温 白银领跌贵金属显著回调-期货圈图片[4]-【建投贵金属】贵金属月报 | 衰退预期急速升温 白银领跌贵金属显著回调-期货圈图片[5]-【建投贵金属】贵金属月报 | 衰退预期急速升温 白银领跌贵金属显著回调-期货圈

作者姓名:王彦青

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