【20220705】沥青周报：你说我起什么标题
观点小结
核心观点：中性 月底合同临近到期，下游提货积极性增加；开工率提升的背景下炼厂维持去库，表明需求在恢复中，需要继续观察这种恢复是由刚需主导还是由到期合同主导。更新后的平衡表显示7月仍然是接近供需平衡，目前来看矛盾不大，对裂解价差持中性观点。
成本：中性 维持区间震荡观点，7月宏观和地缘的反复预期管理对市场信心有较大扰动。宏观对衰退预期的讨论；拜登访问沙特、要求海湾国家加大增产等对供应的预期管理举动边际缓解供应预期压力；从基本面来看，绝对价格下跌时月差和裂解维持强劲，低库存格局下，短期供应弹性偏低，而需求方面，炼厂需求持续，终端出行出现负反馈迹象。
开工率：中性偏空 炼厂开工率提升，主要是前期检修、停产的炼厂在恢复产量。整体开工率已接近往年同期水平。根据当前的检修信息来看，7月产量预计环比提高34万吨，最终兑现幅度仍待观察。
投机需求：偏空 社会库进入去库阶段，货物净流出，认为贸易商整体的囤货行为已结束。
刚性需求：中性 资讯数据分化，刚需暂无明确的方向性，待观察。
供需平衡表
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根据检修情况调整6-7月产量，根据实际情况调整6月库存，微调6月消费以使得炼厂库存变化符合实际。
数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货
沥青基本面数据
沥青开工率继续上升
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开工率周度整体+4.8%至45.1%，华东+18%至50%，山东持稳60%。
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生产负荷上升的包括：扬子石化、金承石化、盘锦北沥、凯意石化、阿尔法。
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生产负荷下降的包括：珠海华峰。
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山东开工率高位持稳，华东开工率在上升，关注主营炼厂产量回来的进度。
数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货
产量重心抬升
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根据检修信息得到的周产量预计重心抬升，关注主营炼厂产量恢复情况。目前来看6-8月平均周产量分别为45.6万吨、52.2万吨、52.6万吨。
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远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。
数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货
沥青炼厂出货量全线回升
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沥青炼厂出货量全线回升，月底合同到期因素是原因之一。关注下期数据，如果出货量能保持下去，就说明月底合同到期（仅因合同到期需要执行而进行的提货认为是投机需求）不是主因，刚需恢复是主因。
数据来源：钢联，紫金天风期货
刚需+投机需求之和上升
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需求数据分化，因资讯间数据有差异，使得推算的需求有差异，共性是刚需+投机需求之和是上升的。
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按百川口径数据，本周刚需+8.9至59.1万吨，刚需+投机需求之和+5.0至50.0万吨。
数据来源：百川，隆众，紫金天风期货
山东降水量明显高于往年同期
数据来源：路透，紫金天风期货
炼厂整体库存下降
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炼厂库存整体-0.6%至34.8%，华东+0.8%至25.8%，华北山东-0.8%至38.2%。
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炼厂开工率提升，出货量也增加，最终炼厂库存表现为去库。需要注意华东炼厂是累库的，随着主营炼厂产量的恢复，华东炼厂库存压力可能会增加，南北价差预计会被压缩。
数据来源：百川，紫金天风期货
社会库存整体持续去库
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社会库存整体-1.1%到31.4%。社会库去库说明已有贸易商从社会库发货，使得社会库的货物净流出。
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社会库存绝对值明显低于往年同期，但是库存消费比相较于去年是更高的，也就是说如果消费不继续提升的话，下半年社会库存的缓冲作用可能也是够用的。
数据来源：百川，紫金天风期货
油品现货裂解价差震荡
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原油和油品价格都在震荡，但是原油的波动率更大，使得裂解价差被动变化，表现也是震荡。
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山东现货裂解价差：汽油-16.8$/bbl，柴油-3.7 $/bbl，沥青-17.8$/bbl。
数据来源：wind，卓创，紫金天风期货
沥青现货综合利润震荡
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山东地炼加工内贸原油的利润为+199元/吨。
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山东地炼加工稀释沥青的利润为-49元/吨。
数据来源：wind，路透，卓创，紫金天风期货
沥青现货价格窄幅震荡
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山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。
数据来源：卓创，wind，紫金天风期货
沥青山东基差震荡
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基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。
数据来源：wind，紫金天风期货
沥青裂解价差震荡
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平衡表显示6-7月供需接近平衡，矛盾不大，并且平衡容易摇摆，方向不明确，沥青裂解价差表现震荡。
数据来源：wind，紫金天风期货
仓单继续注销
数据来源：wind，紫金天风期货
燃料油数据跟踪
新加坡燃料油市场概况
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高低硫燃料油仍然分化。
◾ 高硫
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380 CST：基本面弱，供应仍然充裕，中东货源流入亚洲，同时亚洲也是俄罗斯燃料油的潜在目的地。另外市场预计亚太、中东的炼厂有提高原油加工量的动力，因为中轻馏分的毛利好，所以高硫燃料油的产量预计要增加。
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发电需求：巴基斯坦采购的7月下交货的HSFO贴水低于7月上交货的，显示市场走弱。
◾ 低硫
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0.5%S：低硫燃料油仍然供不应求，调和组分被吸引到柴油产品池，虽然柴油裂解价差有所走弱但还是高于低硫燃料油裂解价差。7月到达新加坡的低硫燃料油东西套利货约有150-200万吨，其中部分将前往富查伊拉。欧洲市场燃料油也偏紧，限制了流入亚洲的量。除澳大利亚轻质低硫原油外，Dar Blend原油也被用于低硫燃料油的调和。
供需平衡表
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本周平衡表未调整。
数据来源：路透，MPA，紫金天风期货
燃料油库存——新加坡小幅下降
数据来源：路透，普氏，紫金天风期货
新加坡隐含消费回升
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新加坡净进口量回升，库存下降，周隐含消费回升至82万吨，MA4隐含消费为87万吨。
数据来源：路透，紫金天风期货
高低硫燃料油继续分化
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相较于7月1日，高硫燃料油裂解价差走弱，贴水走弱，月差走强，整体而言边际走弱。
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相较于7月1日，低硫燃料油裂解价差走强，贴水和月差走强，整体而言边际走强。
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注意纸货换月影响裂解价差、月差数值。
数据来源：路透，紫金天风期货
新加坡月度进出口情况（单位：千吨）
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船期数据暂不能将高低硫燃料油准确剥离开来。
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定性而言，俄罗斯、中东货认为以高硫为主，按目前数据，7月两国燃料油到新加坡环比降低。
数据来源：路透，紫金天风期货
俄罗斯月度进出口情况（单位：千吨）
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俄罗斯周度离港量有所回落。
数据来源：路透，紫金天风期货
燃料油EW波动较大
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高硫燃料油ew反弹至15$/ton附近。
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低硫燃料油东西套利窗口打开。
数据来源：路透，紫金天风期货
Bunker价格走弱
数据来源：路透，紫金天风期货
内外价差低硫回落，高硫回升
数据来源：wind，路透，紫金天风期货
作者：王佳瑶
从业资格证号：F3080903
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