本报告完成时间 | 2022年6月24日
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摘要
市场氛围悲观，期货价格持续下跌，短期跌势难以扭转。近期钢厂主动减产、以及未来粗钢减产政策落地的预期，远期需求重心继续下移。硅铁在高利润的刺激下，产量仍在高位；硅锰第一阶段减产后，再次快速减产，供需基本面存在好转希望。下周硅铁价格难以看到逆转，偏弱运行的概率非常大。硅锰价格已经跌到我们预判的刚性成本附近，并且企业已经快速减产应对，我们判断后续空间或不大。
策略：
硅铁建议激进者空单继续持有、保守者适量获利平仓，关注7900-8300元/吨附近成本支撑。硅锰价格已经跌到7500元/吨一线刚性成本附近，并且企业已经快速减产应对，后续下跌空间或不大，建议前期空单可获利平仓。
风险提示：
夏季用电短缺、硅锰大幅减产
一
硅铁：高利润难做出减产决定，价格仍将偏弱
本周硅铁期现价格同步下跌300元/吨左右，下游钢厂按需采购，贸易商多有库存无囤货意愿，现货贸易市场仍然偏弱。
本周硅铁利润有所收缩，主流高成本地区内蒙、宁夏、甘肃利润在500元/吨左右，而低成本青海和陕西两地利润仍在1000元/吨之上。现货价格走跌对硅铁企业生产利润造成的损害相对有限，生产企业维持高产意愿偏高。本周硅铁企业开工率53.08%，较上期降1.13%；日均产量18166吨，较上期降240吨；周度产量12.71万吨，较上周降1680吨。企业生产仍在近几年最高水平。本周中国铁合金工业协会硅系委员会召开2022年第二次硅铁生产企业信息交流会，会议建议各企业结合自身实际情况适当采取停限产措施；为降低生产成本，采取避峰错峰生产模式组织生产等。从当前的利润水平来看，短期内或不会看到大范围减产现象，硅铁供给端仍将维持在高位。
上游供给尚未看到明显转弱，但终端需求已经出现明确拐点。从日均粗钢产量来看，6月中旬日均粗钢产量较5月底下降6万余吨，至310万吨/天；从日均铁水产量来看，本周铁水产量较上周下降3万余吨，至239.65万吨/天。钢厂吨钢盈利水平和全国钢厂盈利比例都在下降，越来越多的钢厂已经公布减产计划，预估下周日均铁水产量将降至235万吨/天以内。在终端需求没有明显好转前，钢厂仍将采取减产政策，硅铁需求仍将下移。
供给端尚没有看到生产企业主动减产现象，而需求端既有情绪又有未来预期的双重压制，硅铁供需基本面压力偏大。从库存角度看，硅铁企业库存和钢厂库存均出现上升迹象。企业库存5万吨，钢厂库存可用天数21天。钢厂库存可用天数连续回升，若后期钢厂自主减产，甚至政策减产落地，钢厂库存可用天数将进一步回升，届时需求压力将更大。
硅铁供需基本面仍处宽松状态，在上游实质性减产出现前，硅铁价格难以出现明显好转。预计下周继续偏弱运行的概率非常大，建议激进者空单继续持有、保守者适量获利平仓，关注7500-7800元/吨附近成本支撑。
二
硅锰：企业减产应对，基本面存在好转希望
本周硅锰现货价格小跌100-200元/吨，期货价格下跌300元/吨，盘面贴水幅度扩大。
本周随着原料端焦炭、锰矿等价格的下跌，各地硅锰企业生产成本下移200-300元/吨，成本跌幅略大于现货价格跌幅，导致生产企业亏损有所好转。但是企业实际生产状况并未好转，多数企业生产仍然亏损。现阶段多数企业生产成本在8000元/吨一线，期货价格在7700元/吨一线，盘面贴水600元/吨左右。
目前硅锰企业已经连续三周亏损，本周企业开始明显减产。企业开工率53.67%，较上期降7.72%；日均产量26015吨，较上期降1985吨；周度产量18.21万吨，较上周降1.45万吨。硅锰企业减产幅度较大，按照6月中旬《硅锰下半年行情展望》来看，全年粗钢减产2000万吨左右，每周硅锰产量维持在18.0-18.7万吨，供需基本面将基本处于均衡状态。硅锰企业大幅减产后，供需基本面存在好转希望。今日市场传言全年粗钢压减5000万吨，按此估计硅锰产量仍需进一步下降，但此消息并未得到印证，后续减产幅度仍需观察。
本周减产幅度较大，但需维持一定的时间来缓解库存压力，才能使供需基本面得到明显好转。库存方面，企业库存10.9万吨、小增7000余吨，仓单库存13.9万吨、维持高位，钢厂库存可用天数22天、增加1.3天。上游有库存压力，而下游补库意愿不高。
硅锰企业开始大幅减产，待库存压力得到充分释放后，硅锰供需基本面有望实质性好转。在此之前，硅锰价格维持弱势的概率偏大。考虑生产成本的下移，我们认为7500元/吨一线硅锰的刚性支撑较大。本周盘面价格离此目标点位近一步之遥，预计后续价格下行空间可能比较小。建议近期谨慎对待为主，前期空单可获利平仓。若钢厂或贸易商有采购需求，考虑到盘面价格跌水幅度较大，可参与点价。
三
结论与建议
市场氛围悲观，期货价格持续下跌，短期跌势难以扭转。近期钢厂主动减产、以及未来粗钢减产政策落地的预期，远期需求重心继续下移。硅铁在高利润的刺激下，产量仍在高位；硅锰第一阶段减产后，再次快速减产，供需基本面存在好转希望。下周硅铁价格难以看到逆转，偏弱运行的概率非常大，建议激进者空单继续持有、保守者获利平仓一半，关注7500-7800元/吨附近成本支撑。硅锰价格已经跌到我们预判的刚性成本附近，并且企业已经快速减产应对，我们判断后续空间或不大。建议硅锰持仓谨慎为主，前期空单可获利平仓。
建投黑色团队
分析师：张少达
期货投资咨询从业证书号：Z0017566
研究助理：楚新莉
期货从业资格证书号：F3079893
研究助理：唐惠珽
期货从业资格证书号：F3080720
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