【中粮视点】橡胶:抗跌的胶,光明的路

当前的商品刚经历了大跌,普遍高估的问题得到了缓解,同时美联储加息的预期也得到了市场的消化。时机已经比前期明显成熟。对商品而言,国内政策的影响力比美联储政策更加有力。预计商品市场将愈加反映国内经济和政策边际改善。等待工业品整体企稳开始有所回升之后,仍旧应该关注沪胶与黑色对冲的合理性。

当前沪胶重点关注两方面的问题:第一,为什么诸多工业品、农产品下跌的时候,沪胶如此抗跌;第二,商品市场的系统性下跌何时中止。

橡胶之所以能做到如此抗跌,不是因为基本面比别的品种好,主要由于两方面的原因:第一,橡胶金融属性逐年弱化。这一问题我们前期的报告已经反复提及,由于沪胶套利盘盈利的稳定性太高,导致橡胶市场外围投机资金连年受挫。相当于橡胶期货资金断的进出口大幅减少,从而使得橡胶与世隔绝。第二,橡胶本来就在低位,之前商品普涨的时候,橡胶也并未参与,所以不跟随下跌也很正常,毕竟并未高估。近期商品大跌主要是美联储加息引发的市场恐慌,市场在挤出之前大涨的水分,而橡胶本来也没多少水分,所以与世隔绝也很正常。

我们观察到本轮下跌,最开始是黑色的下跌最为显眼,而近期,前期相对抗跌的玉米豆粕也开始了大跌。显然,商品市场再次出现了轮动现象。回顾历史,商品轮动很少出现,最明显的就是2016年11月与去年10月。商品轮动是商品现行趋势终结的良好指标,商品系统性暴跌可能会在近日止步。当然,个别品种由于自身基本面有问题继续下行,并不影响系统性风险的缓解。

商品市场系统性风险缓解之后,市场预计会关注当前国内刺激经济的政策及其影响力。回顾历史,国内的放水对国内商品的确非常重要。2009年、2016年、2019年、2020年,一次次的真实案例说明了国内商品与国内流动性高度的相关性。鉴于5月信贷数据大幅提升,我们认为该因素是活跃变量,且对包括橡胶之内的商品有更加深远的影响力。

之前商品市场之所以并未出现上涨,是因为之前的形势与历史的放水节点存在两点差别:第一,历史上几次放水节点都处于商品刚刚经历了下跌,甚至是非常大幅度的下跌;第二,历史上的国内放水,大概率不存在内外流行性格局明显不同的问题。

反观当前的格局,经历了大跌,商品普遍高估的问题得到了缓解,同时美联储加息的预期也得到了市场的消化。时机已经比前期明显成熟。对商品而言,国内政策的影响力比美联储政策更加有力。预计商品市场将愈加反映国内经济和政策边际改善。等待工业品整体企稳开始有所回升之后,仍旧应该关注沪胶与黑色对冲的合理性。

作者简介

任伟

中粮期货研究院 化工资深研究员

投资咨询资格证号:Z0012059

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