PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化

核心观点:谨慎偏强  PX和PTA格局尚可,宏观情绪企稳后或有反弹驱动,短期受原油和宏观影响偏大。

现货:谨慎偏强现货市场商谈一般,基差偏强,现货在09+210附近有成交。

装置变动:谨慎偏强  YS宁波预计检修延长至7月初,三房巷1#、亚东重启,四川晟达6月底检修10天,福化7月中至8月中检修1月,当前检修量维持偏高。

下游需求:偏空  终端实质改善有限,聚酯库存偏差,产销较弱,6-7月聚酯负荷为84%,86%(7月评估下调2%)。

供需平衡:谨慎偏强  6-7月小幅去库,供应端检修维持偏高,PTA格局尚可。

加工利润:中性  PXN价差压缩至440美元附近,PTA加工差360+,PX和PTA格局尚可加工费中性。

观点小结:MEG

核心观点:中性  偏弱震荡,高库存压力缺乏向上驱动,关注计划外检修情况。

现货:中性  市场商谈一般,基差偏强。目前现货基差在09合约贴水60-75元/吨附近。

装置变动:中性  负荷维持中性偏低,装置按计划检修,计划外及大装置检修不多。

进口:中性6-8月到港量预计不高,6月后海外装置计划重启增加。

下游需求:偏空  淡季实质性改善有限,聚酯负荷回升偏慢。提货不高,港口库存压力偏高。

供需平衡:中性  6月供需小幅改善,去库有限,库存压力偏高。

加工利润:偏多  国内主流工艺利润仍亏损严重,

油制利润随着下跌进一步转差。

终端恢复偏慢

织造负荷再度下降

  • 终端织造开工持稳偏弱,加弹开工率59%,织造开工56.8%,印染开工率下降至61%。

  • 宏观氛围走弱,原料回落,终端刚需采购为主,淡季订单缺乏,织造印染再度降负,目前原料备货在一周左右。海外加息引发市场对海外需求衰退担忧,内需看不到明显消费放量,终端表现偏弱。

图片[1]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

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数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

聚酯压力偏大

  • 截止6月24日,聚酯周均开工率84.04%附近,聚酯加权库存恢复至29天以上,随着成本端上涨加权利润修复至200元。

  • 聚酯开工率持稳,原料下跌下下游采购积极性不高,聚酯库存压力再次回升,聚酯加权利润随着原料下跌小幅修复。当前聚酯库存压力偏高,夏天涤丝不易储存,去库存或是夏季聚酯工厂的重要目标,后续的促销频率或增加。

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数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

聚酯库存回升

  • 截止27日,POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为33、38.6、30.6和11.7天,环比小幅上升。当前工厂的长丝和短纤库存均处于偏高水平,去库依赖于供应缩量或需求采购增加,短期依靠需求恢复偏慢。

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数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

聚酯利润小幅修复

  • 上游让利,聚酯利润小幅修复,但产销偏弱,聚酯促销增加,整体现金流仍维持低位。

图片[6]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

聚酯开工率评估

  • 截止上周五(24日),聚酯即时负荷84%左右,受安全检查影响,聚酯开工率小幅下降。聚酯工厂库存压力偏高,工厂短期提负荷速度预计偏慢。

  • 聚酯开工评估环比下降,6月评估开工率84%左右(环比不变),7月预估86%左右(环比-2%) 。

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数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

PTA现货维持偏强

PTA当前检修量整体偏高

  • 上周装置变动,YS宁波预计检修延长至7月初,三房巷1#、亚东重启,四川晟达6月底检修10天,福化7月中至8月中检修1月,恒力5#3#7月依次检修。

  • 装置检修陆续明确,6-7月检修损失量维持偏高。

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数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

PTA库存小幅下降

  • PTA社会库存持稳,在库在港货持稳下降;仓单数量方面,PTA仓单小幅回落,整体偏低,截止6月24日郑商所PTA仓单3.72万张。

  • 流动性现货有持续下降趋势,PTA基差维持偏强。

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数据来源:CCF,郑商所,紫金天风期货研究所

PTA平衡表

  • 本周装置表调整,供应端缩量晟达6月底检修10天,福化7月中检修1月,下半年增加计划外检修预估损失;需求端,7-9月聚酯负荷依次调整至86%、88%、90%。

  • 平衡表来看,由于装置检修量维持高位,6-7月PTA格局维持偏紧去库状态。

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数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

美国汽油裂解偏强,辛烷值高位回落

  • 美国夏季出行高峰期间,汽油库存持续下降,汽油裂解价差高位偏强震荡。前期高辛烷值组分上涨过快,一定程度抑制了芳烃调油的经济性,美国辛烷值有所下降。

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数据来源:路透,紫金天风期货研究所

芳烃调油经济性有一定下调

  • 亚洲芳烃调油的经济性相对尚可,美国芳烃调油利润出现一定的下调,整体经济性好于化工。

  • 目前来看美国低库存下,辛烷值紧张的问题尚未完全解决,从价差角度来有逐步平衡趋势。

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数据来源:WIND,普氏,紫金天风期货研究所

芳烃美亚套利价差小幅回落

  • 甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利窗口打开,甲苯美亚价差767美元/吨,二甲苯价差712美元/吨,对二甲苯价差达到441美元/吨;

  • 本周芳烃价格下跌,美亚价差高位回落,亚洲芳烃运到美国仍具经济性,受制于长距运输船位紧张以及缺乏现货,美亚价差仍维持高位。

图片[16]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:WIND,紫金天风期货研究所

PX国内供应恢复或不及预期

  • 本周PX装置动态,国内供应增量彭州石化检修后重启,海南炼化负荷恢复至9-10成,关注弘润出料情况;供应减量福化160万吨装置陆续停车预计检修2个月,上海石化起火停车预计3个月老装置重启。

  • PX因意外和计划外的停车量相对偏高,PTA检修增加,3季度PX或维持松平衡,4季度考虑到PTA新投装置偏高,或逐步累库。

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数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

估值上,产业链价差压缩

  • 产业链价差方面,随着PTA价格大幅下跌,产业链加工费下移,PXN目前430-440美元附近,PTA加工差364元附近。

  • 宏观情绪悲观,市场预期需求衰退,PTA下跌明显,PTA-brent价差压缩,美国汽油需求或影响,芳烃调油经济性压缩,PX紧张一定程度缓解。

  • 格局来看,夏天到来美国汽油和辛烷值组分库存维持低位,短期PX或维持偏紧,PTA检修偏高,供需格局偏紧,基本面矛盾不大,短期绝对价格和价差或受宏观情绪影响较大,情绪企稳后或有修复驱动,关注7月加息预期。

图片[19]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:紫金天风期货研究所

MEG跌出新低

乙二醇负荷继续回落

  • 根据CCF,截止6月17日乙二醇周均总负荷55.88%,其中煤制负荷达到50.38%。目前乙二醇负荷边际下降。

图片[20]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

关注持续低利润下装置减停产

  • 装置动态,中科炼化、昊源停车,上海石化停车,福炼、浙石化降负;整体装置负荷维持不高,当前检修对于供应改善影响偏小。后续关注持续低利润下装置减停产情况。

图片[21]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

新装置无变动

  • 新装置动态方面,新装置无变动,下半年计划投产装置预计鲲鹏和榆林化学2套煤化工,新装置预计贡献产量偏低。

图片[22]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

主流工艺维持亏损

  • 随着乙二醇价格跌破前低,国内主流工艺利润维持进一步亏损。当前利润偏低,计划外装置检修不多,关注持续低利润是否能带来计划外装置检修。

图片[23]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:紫金天风期货研究所

进口量评估不变

  • 海外装置变动,韩国丽水12万吨和16万吨装置近期重启;马油75万吨装置重启推后;韩国30万吨乐天大山1#重启推后,美国南亚(新)检修待定;海外检修维持偏高,6月底海外装置重启或增加。

  • 进口量评估不变,维持低位。6-8月进口评估55-68万吨附近。

图片[24]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

港口库存压力偏高

  • 从到港量来看,上周预计到港15.1万吨,实际到港13.1万吨,提货偏弱乙二醇港口累库。

  • 截止27日,华东主港地区MEG港口库存约125.1万吨,环比增加1.6万吨。绝对库存维持高位。

  • 6.27-7.3,预计到货总量在13.8万吨附近,提货有所恢复,到港量中性,乙二醇库存或持稳。

图片[25]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

图片[26]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

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图片[28]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

  • 本周平衡表变动,6月供应端下修,7月检修量不高,需求端6-7月负荷下调1%,依次为84%,86%。

  • 平衡表来看,乙二醇小幅改善6月有去库可能,7-8月维持松平衡格局;目前需求恢复偏慢,去库幅度有限。

  • 目前乙二醇库存偏高,高库存压力下向上驱动不足,短期预期偏弱震荡,关注持续低利润下计划外检修是否增加。

图片[29]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差月差偏强

图片[30]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差月差小幅走强

图片[31]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所

远月结构

图片[32]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

图片[33]-PTA&MEG:聚酯原料关注原油和宏观情绪变化-期货圈

数据来源:郑商所,大商所,新交所,天风期货研究所

作者:刘思琪

从业资格证号:F3047966

投资咨询证号:Z0015522

联系方式:liusiqi@thanf.com

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