【建投有色】镍&不锈钢月报 | 终端需求未见好转,后市展望依然偏空

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作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2022年7月3日

摘要

宏观面,海内外经济预期出现分化,海外宏观经济依然不容乐观,但在通胀压力下欧美央行倾向进一步收紧货币,施压大宗商品。而国内方面,随着6月1日上海全面复工复产,国内经济本月逐渐恢复,多项指标也由降转增,给需求端带来少许支撑。

 

从供需来看,电解镍供应紧张有所缓解,但库存尚处低位,镍矿、镍铁供应趋增,价格下行,给镍价带来拖累。需求方面,不锈钢需求低迷,终端主动补库意愿较差,钢厂挺价效果仍待观望,预计长期影响有限,受益于疫情好转,三元材料产量出现一定回升,但相较于不锈钢而言对镍的需求偏低。整体来看镍供应紧张逐步缓解,但需求不容乐观。

 

总的来说,宏观面压力有所减轻,但供需层面总体倾向于宽松,镍价后市或还有一定回落空间,不锈钢方面,除非终端需求出现明显好转,否则不锈钢或将继续维持弱势运行。沪镍2208参考区间150000-180000元/吨,SS2208参考区间15500-17000元/吨。

操作上,沪镍与不锈钢轻仓做空。

不确定性风险:地缘政治,疫情发展,经济刺激政策,能源供应,镍资源进口情况

行情回顾

6月镍价整体承压运行,6月9日开始空头情绪明显,6月22-24日更是三连跌,三日累计跌超18%,之后一周呈现横盘弱势震荡趋势,不锈钢跟随镍价同步下跌。从基本面来看,随着进口窗口打开,月内镍供应稍有缓解,但是下游依旧疲软,基本面依然偏弱是6月镍价弱势运行的主要因素,不锈钢随着镍铁价格走弱,成本支撑出现一定下滑,同时下游需求尚未明显好转,虽有钢厂出现挺价现象,但是提振效果仍有待观望。

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价格影响因素分析

1、宏观面

1·1、国外:衰退预期增强,风险偏好快速回落

就业方面,5月新增非农就业人数39万人,大幅高于预期的增加32万人,创下2021年5月以来最小增幅。与此同时,4月份非农新增就业人数从42.8万人上修至43.6万人。如果按照当前的非农就业人口增加节奏,预计2022年7-8月可恢复到疫情前的水平。从就业供给端来看,美国劳动力市场供给持续恢复。当前非农就业人数距离疫情前还有接近0.5%的缺口,失业率3.6%与前期持平,处于2020年3月以来的最低水平。从劳动参与率来看,补充失业金停止发放后,就业意愿持续恢复,4月劳动参与率略有下滑后,5月劳动参与率小幅回升。

通胀方面,5月美国CPI同比再次走高,超出市场预期。分项来看,食品CPI环比上涨1.2%,创下了疫情以来的新高,连续18个月环比上涨。家庭食品价格涨幅较为明显,其中谷物价格涨幅明显高于4月。能源CPI环比上涨2.9%,汽油、机油、燃料价格环比均由负转正,能源服务以及电力价格也出现微升。核心CPI方面,5月核心CPI环比为0.6%,由于基数原因,其同比涨幅继续回落。分项来看,核心商品价格环比上涨0.7%,商品分项出现普涨。美国5月核心PCE物价指数环比0.3%,好于市场预期的0.4%,与前值持平。衡量核心PCE物价指数是有争议的,因为一些对日常生活影响最大的商品价格并不包含在内,例如对住房等持续上涨的项目成本的重视程度较低。核心PCE如果继续下降,对于政策制定者来说依然是一个强有力的信号。

市场景气方面,美国6月Markit制造业PMI初值录得52.4,创23个月新低,并大幅低于预期的56,5月为57。制造业产出指数初值录得49.6,刷新24个月低位,远不及上月的55.2。美国5月Markit制造业PMI终值57,预期57.5,前值57.5。随着生产增速远高于过去10年的平均水平,5月份制造业产出的强劲增长应有助于推动第二季度GDP的增长。然而,随着生产商报告供应链延迟、劳动力短缺以及需求增长放缓等持续问题,增速已经放缓。

政策方面,美联储6月公布最新利率决议,将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间,加息幅度为1994年以来最大,也是近27年来首度一次加息75个基点。至此,美联储已连续三次会议加息,今年3月和5月分别加息25个基点和50个基点。不同于5月前一次会议的全体一致同意,本次会议上,在美联储货币政策委员会FOMC的投票委员中,有一人反对加息75个基点,反对者堪萨斯城联储主席乔治(Esther George)主张本次加息50个基点。

欧洲方面,6月,欧元区综合PMI初值为51.9,较上月的54.8下降2.9点。服务业PMI为52.8,较上月的56.1下滑。制造业PMI为52.0,较上月的54.6下滑,跌至22个月以来低点。制造业产出指数为49.3,降至50以下。欧元区经济增长正显示疲软迹象,主要原因是前期疫后需求反弹带来的增长效应正在减退,物价上涨又进一步导致企业和消费者信心下滑。欧元区消费者信心指数继续下滑,尽管工业和服务业信心回升,但本月消费者和零售贸易数据显示整体预期依然边际下滑,特别是家庭在考虑购买大件商品以及对家庭储蓄情况的预估时,持更加悲观的看法。

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1·2、国内:复工复产持续推进,经济数据由降转增

国家统计局发布最新数据显示,2022年1—5月份,全国规模以上工业企业实现营业收入53.16万亿元,同比增长9.1%;利润总额34410亿元,同比增长1%。

交通运输部数据显示,5月,完成交通固定资产投资3046亿元,由4月同比下降2.7%转为增长2.8%。其中,完成公路投资2486亿元,同比增长7.3%;完成水运投资132亿元,与去年同期基本持平。1—5月,完成交通固定资产投资1.2万亿元,同比增长4.9%。其中,完成公路投资9349亿元,同比增长7.6%;完成水运投资563亿元,同比增长0.6%。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示,6月份,制造业PMI回升至50.2%,在连续三个月收缩后重返扩张区间。调查的21个行业中,有13个行业PMI位于扩张区间,制造业景气面继续扩大,积极因素不断积累。具体来看,产需恢复加快。随着复工复产持续推进,企业前期受抑制的产需加快释放,生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%,高于上月3.1和2.2个百分点,均升至扩张区间。从行业情况看,汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等行业两个指数均高于54.0%,产需恢复快于制造业总体。同时,物流保通保畅等政策措施显效发力,供应商配送时间指数为51.3%,高于上月7.2个百分点,供应商交货时间较上月明显加快,有效保障企业生产运行。

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2、基本面

2·1、镍供应缺口持续收窄

世界金属统计局(WBMS)最近公布的报告显示,2022年1-4月全球镍市供应短缺,表观需求量较产量高出5.17万吨。2022年1-4月全球精炼镍产量总计为86.78万吨,需求量为91.95万吨。2022年1-4月全球表观需求量同比增加5.2万吨。从前四个月看,全球镍市供需平衡依然短缺,不过5月以来需求端持续走弱,而供应端稳步增长,预计未来镍市供需平衡将偏向于过剩。

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2·2、需求低迷,镍矿价格小幅回落

6月以来,随着菲律宾雨季结束,镍矿供应逐渐增加,但受不锈钢需求低迷影响,镍铁价格下行压力较大,导致铁厂对于高价镍矿采购较为谨慎,进而拖累镍矿进口规模,另一方面,全国港口镍矿库存6月以来继续下滑,6月上旬到港镍矿主要交付前期积压订单,下旬开始港口库存出现小幅累库,整体来看镍矿供应略有好转,同时需求低迷拖累镍矿价格小幅下行。SMM数据显示,菲律宾红土镍矿1.5%CIF平均价跌至82美元/吨,月度跌幅13.5美元/吨。

库存方面,SMM数据显示,截止2022年7月1日,国内港口镍矿库存504.35万吨,较上月减少35.69万吨。

进出口方面,海关数据显示,2022年5月中国进口镍矿384.41万吨,环比增幅54.4%,同比增幅4.3%,镍矿进口量逐步恢复。其中,菲律宾为最大供应国,当月由菲律宾进口红土镍矿327万吨,环比增幅78.3%,同比下降6.74%。

2·3、供应过剩,需求清淡,镍铁价格延续下行

镍铁价格延续下行。镍矿价格回落缓解镍铁成本,印尼镍铁增量加速供应过剩,而不锈钢需求清淡难以逆转,镍铁价格仍有下行空间。SMM数据显示7月1日高镍生铁均价1330元/镍,较上月同期下跌212.2元/镍。

进口方面,海关数据显示,2022年5月中国进口镍铁总量49.21万实物吨,环比上涨17.45%,同比增加63.50%;折合金属量,5月进口镍铁总金属量7.18万镍吨,环比上涨18.37%,同比增幅52.21%,进口量及增速均有明显上升。生产方面,据SMM数据,2022年5月份全国镍生铁产量为3.61万镍吨,环比下降4.68%,同比增长1.31%,镍铁产量小幅下滑,市场供应偏弱。分品位看,高镍生铁5月份产量为2.83万镍吨,环比降低7.8%左右;低镍生铁产量为0.78万镍吨,环比上涨8.6%。

图片[5]-【建投有色】镍&不锈钢月报 | 终端需求未见好转,后市展望依然偏空-期货圈

2·4、电解镍库存低位,供应紧张有所缓解

电解镍供应紧张有所缓解,LME镍库存持续走低至6.6万吨的水平,国内库存亦在低位,SMM镍社会库存从上月的0.68万吨降至7月1日的0.57万吨。从生产端来看,据SMM数据,5月全国电解镍产量1.43万吨,环比增长10.59%,同比增长15.11%。

图片[6]-【建投有色】镍&不锈钢月报 | 终端需求未见好转,后市展望依然偏空-期货圈

2·5、不锈钢需求较弱,钢厂持续检修减产

不锈钢下游需求低迷,亏损压力较大,价格持续偏弱运行。近期多家钢厂陆续公布7月检修减产计划,钢厂寄希望于通过减产减小亏损,但目前来看效果甚微。从成本端看,本月镍铁价格持续下行,不锈钢成本支撑有所下移,同时近期部分钢厂联合挺价,但成效仍待观察。虽然从库存看,不锈钢社会库存有所下降,但目前不锈钢社会库存同比偏高,贸易商降价出货的心态明显。从终端来看,订单下降的趋势持续,生产有所放缓,不锈钢需求短期或难有明显复苏。库存方面,据Mysteel数据,6月30日,全国主流市场不锈钢社会库存总量84.68万吨,周环比上升0.15%,年同比上升19.73%。其中冷轧不锈钢库存总量43.85万吨,周环比下降2.44%,年同比上升8.01%,热轧不锈钢库存总量40.83万吨,周环比上升3.09%,年同比上升35.54%。

图片[7]-【建投有色】镍&不锈钢月报 | 终端需求未见好转,后市展望依然偏空-期货圈

策略

宏观面,海内外经济预期出现分化,海外宏观经济依然不容乐观,但在通胀压力下欧美央行倾向进一步收紧货币,施压大宗商品。而国内方面,随着6月1日上海全面复工复产,国内经济本月逐渐恢复,多项指标也由降转增,给需求端带来少许支撑。

从供需来看,电解镍供应紧张有所缓解,但库存尚处低位,镍矿、镍铁供应趋增,价格下行,给镍价带来拖累。需求方面,不锈钢需求低迷,终端主动补库意愿较差,钢厂挺价效果仍待观望,预计长期影响有限,受益于疫情好转,三元材料产量出现一定回升,但相较于不锈钢而言对镍的需求偏低。整体来看镍供应紧张逐步缓解,但需求不容乐观。

总的来说,宏观面压力有所减轻,但供需层面总体倾向于宽松,镍价后市或还有一定回落空间,不锈钢方面,除非终端需求出现明显好转,否则不锈钢或将继续维持弱势运行。沪镍2208参考区间150000-180000元/吨,SS2208参考区间15500-17000元/吨。

作者姓名:王彦青

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