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【半年度报告——锡】估值快速修复，中期压力犹存
报告摘要 走势评级：锡：震荡 报告日期：2022年07月02日 矿端：进口矿同比大增，抵消部分国内供应缺口 1-4月国内矿石总供应为44463吨，累计同比-6%，国产矿供应偏紧叠加缅甸矿进口由于疫情受阻使得总矿石供应出现减量。目前全球锡矿生产利润同比明显下滑，矿山边际增产意愿下降，同时疫情以及缺乏资本开支继续限制全球矿石增速，预计全年国内锡矿供给增速维持较低水平。下半年锡矿供应变量仍然集中于缅甸矿…- 271
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2022年金瑞期货铅半年报丨供强需弱，铅价震荡区间下移
核心观点Core ideaJINRUI FUTURES上半年美国推进加息周期，海外流动性收紧进程加快，资金多头持仓兴趣下降，伦铅表现为承压下跌，国内财税新政抬高铅价成本重心，铅价总体围绕产业利润波动。 对于原料市场，下半年海外矿山铅精矿产量有序恢复，预计精矿市场将从上半年供需紧平衡转为下半年小幅过剩，无供应干扰情况下，全年市场矿端过剩约7万吨，过剩幅度约1.5%。 对于精铅市场，下半年国内、海外都…- 265
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2022年金瑞期货铝半年报丨供需向左，成本向右
文章来源/金瑞期货研究所 撰稿人/冯 娜（F03098194） 电话/0755-82712945 特别感谢：钟明真亦对本文有重要贡献 核心观点Core ideaJINRUI FUTURES 中性预期下全球铝锭供需在下半年会持续转过剩，但全球过剩幅度并不大，最多也就5%的过剩；此外，供需端都存在很可能影响结论的扰动，供应端的扰动主要来自海外部分冶炼高亏损、国内四季度可能因缺煤电新增额外的减停产，需求…- 261
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玉米急转直下，出货还是躺平
作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄 研究助理 汤选澎 本报告完成时间 | 2022年7月1日 连盘玉米的大幅下跌也已经对市场造成一定影响。 从港口来看，部分贸易商已经开始下调报价20-30元不等，但是成交情况寥寥。在下跌区间之间，越是想要出货，买方越担心价格会继续下跌，市场逻辑从成本端快速坍缩到需求端，无论是买方还是卖方都在震惊中开始拼…- 262
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美国经济衰退隐忧渐显，贵金属价格或偏弱震荡
行情回顾： 截止6月24日收盘，COMEX黄金期货主力月跌 0.65%，报1828.10美元/盎司；COMEX白银期货主力月跌1.72%，报21.175美元/盎司；内盘沪金主力25日夜盘报393.64元/克，月跌1.35%；沪银主力25日夜盘报4525元/千克，月跌4.05%。6月金价整体维持区间震荡，符合此前判断；银价呈现季节性回落。人民币汇率较月中小幅调升，内盘贵金属价格表现弱于外盘。&nbs…- 256
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锌市场现实矛盾仍然显著
核心观点：偏多 悲观消费预期下，锌供应缺口仍然明显，其基本面较为健康。冶炼利润：偏空 上周国内TC上升50元/金属吨至3450元/金属吨；进口TC下降10美元/干吨至210美元/干吨。冶炼利润达到1216元/吨左右。现货升贴水：偏多 上海对07合约升水60-80元/吨；广东对08合约升水30-105元/吨；天津对07合约升水25-65元/吨。镀锌开工率：偏空 镀锌板企业周度开工率持稳于85…- 261
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铝报复性消费未能到来
核心观点：偏空 海外消费环比出现回落，电解铝生产成本回落，上半年投产产能逐渐转化为产量，利润仍有释放空间。 冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到1269元/吨，环比走弱。 现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：升水20-20元/吨，环比上周走弱。 铝型材开工率：中性 铝型材企业周度开工率69.8%，环比持平。 铝板带开工率：中性 …- 264
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2022半年度策略报告——软商品
橡胶：天胶下半年或存在结构性机会 下半年，我们倾向于三季度天胶走势有望向好转变，四季度供需压力再度增强，价格下行压力增大。 8~10月份我们相对看强的原因有：1、在整个供应量逐步上量的过程中，胶水价格大概率已经运行到了中低位水平。液体系原材料价格下行的风险得以释放。2、尼诺指数存在8月有再度下行的可能，会导致降雨量的阶段性转强，进而导致成本的上行以及带来总供应量扰动的利好。3、需求下半年的旺季开始…- 258
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产业的狂欢：纸浆崩盘下行，极限拉升
上周在宏观情绪悲观的背景下，大宗商品普遍大幅承压下行，纸浆期价从7000元/吨附近最低跌至6200元/吨，但是现货供应偏紧的局面没有改变，在纸浆期价崩溃式下行的过程中，现货报价依然坚挺，山东针叶浆普遍报价依然在7100元/吨以上，基差持续走强至660元/吨以上；而本周开始，市场情绪回暖，交易逻辑重回纸浆基本面，当前新一轮外盘报价坚挺、国内现货惜售等原因共同助推纸浆期货大幅反弹，期现基差快速收敛。 …- 254
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对话研究员：怎么看待棉花行情演绎的逻辑？
问：晓威老师，近期棉花价格大幅下行，您能为我们梳理下近期行情演绎的逻辑吗？后期盘面还有哪些重点关注的？ 答：上周激进加息预期引发经济衰退的担忧成为市场主导，商品价格大跌，叠加棉纺织行业原本羸弱的基本面从而引发了内外棉花价格的共振下跌。可以说宏观压力是诱因，棉花自身供需矛盾才是根本，今年前半年支撑棉花价格维持高位最主要的因素就是所谓的高成本，就是去年十一前后新疆棉的抢收行情导致上游棉花成本大涨，中下…- 258
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供需转向，下半年豆粕难以顺畅下行
策略观点 单边： 随着宏观风险释放，美豆将回归基本面逻辑，重点在于新作种植期的天气问题之上，根据往年经验，三季度美豆天气市将开启，在2021/22年度南美减产、美豆供需平衡表偏紧之下，美豆新作产量容错率不乐观，美豆盘面存在支撑，但随着全球粮食危机有所缓解，若新作种植天气维持良好，则美豆丰产预期将逐步兑现，盘面上方压力较强，预计三季度以高位震荡看待，言之进入熊市为时过早。前期二季度大豆大量到港叠加高…- 257
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2022半年度期货市场研究报告（精华版）
金融期货股指：股市政策性反复 股指小幅震荡 根据WIND一级行业分类，2022年银行板块将会是市场的稳定力量，是货币政策投放的主力。非银金融方面，由于前两年的下跌导致其估值较低，迎来估值修复性反弹的可能性较大。但是由于其本身业绩并未有大幅扭转条件，多在于资金性反弹。日常消费、可选消费从一种极端的分化效应转为另一种分化效应。2020年国内消费是资金集中进入的龙头赛道，其较高的财务估值导致上半年大幅波…- 258
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半年度策略报告——工业
基建:“基”不可失，蓄势待发 基建现状：疫情冲击下基建韧性凸显。资金端方面，受疫情影响，1-5月广义财政收入出现大幅下降，同比跌幅超过13%。虽当前财政收入的下行在一定程度在掣肘了财政支出的力度，但5月财政支出再度回到高增速，可见财政收入下行对整体财政支出影响相对有限。此外，2022年新增专项债保持较高额度且发行节奏明显前置，为基建项目提供充裕资金。项目端方面，整体呈现项目开工投资额增速高以及重点…- 260
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增仓下跌，尿素基本面如何？
作者：张琦/Z0014845/ 一德期货能化分析师 回顾前期国内尿素市场利好不断，业内对6月尿素市场行情充满信心。自6月20日以来，受夏管肥入市、农需出现拐点等因素影响，尿素市场偏弱运行。 今日（6月29日）尿素增仓下跌，基本面怎么看？供应端，6月份整体日产保持高位运行，月均日产约16.5万吨，进入7月后，部分企业存在检修计划，日产量将回落至16万附近;当前内需整体表现一般，部分地区高温多雨抑制工…- 260
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相对估值偏低，多配价值凸显—LPG行情综述
北京研究院 摘要： 核心逻辑： 1、LPG在能源板块中相对估值偏低，弱现实背景下进口成本支撑现货价格。内盘锚定外盘定价，而外盘丙烷当前相对低估，油气比运行至历史低位区间。 2、成本角度看，FEI丙烷当前处于淡旺季切换时点，淡季弱现实与偏强的旺季预期反映在contango的月差结构中。根据往年经验，预计7月开始亚洲买家将陆续入市为冬季备货，成本端下方支撑较强。 3、当前国内汽油需求改善，裂解价差快速…- 262
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PTA&MEG：聚酯原料关注原油和宏观情绪变化
核心观点：谨慎偏强 PX和PTA格局尚可，宏观情绪企稳后或有反弹驱动，短期受原油和宏观影响偏大。 现货：谨慎偏强现货市场商谈一般，基差偏强，现货在09+210附近有成交。 装置变动：谨慎偏强 YS宁波预计检修延长至7月初，三房巷1#、亚东重启，四川晟达6月底检修10天，福化7月中至8月中检修1月，当前检修量维持偏高。 下游需求：偏空 终端实质改善有限，聚酯库存偏差，产销较弱，6-7月聚酯负荷…- 257
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【中粮视点】橡胶：抗跌的胶，光明的路
当前的商品刚经历了大跌，普遍高估的问题得到了缓解，同时美联储加息的预期也得到了市场的消化。时机已经比前期明显成熟。对商品而言，国内政策的影响力比美联储政策更加有力。预计商品市场将愈加反映国内经济和政策边际改善。等待工业品整体企稳开始有所回升之后，仍旧应该关注沪胶与黑色对冲的合理性。 当前沪胶重点关注两方面的问题：第一，为什么诸多工业品、农产品下跌的时候，沪胶如此抗跌；第二，商品市场的系统性下跌何时…- 261
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【中粮视点】PVC：重回6000+时代的可能性
截至6.27日收盘，PVC主力合约最低跌至7153元/吨，在经历一波流畅、连续的下跌后，PVC似乎还是看不到基本面明显修复的迹象。虽然不排除超跌后，空头减仓带来的反弹可能，但无论从技术上看，还是基本面比价来看，8000可能就是上方的强压力位。PVC的熊市很明显已经开启，熊市格局下做多的风险收益比显然不及反弹做空，本文也将从宏观、中观以及微观三个层面来分析PVC价格重回6000+的理论可能。 1宏观…- 259
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半年报 · 有色篇 | 2022年下半年有色金属行情及投资展望合集
01工业硅 《供给明牌之下，硅价高光不再》 我们的观点： 基于我们对行业供需格局的判断，三季度硅价仍处于确定性的下行周期，价格直至四季度枯水期来临才会止跌企稳。下半年行业供需双增，供给增量主要来自于新增产能的释放，需求增量则主要来自于下游企业的投产以及国内疫后需求的弱复苏。在供需相互博弈之下，三季度供给偏过剩，价格震荡偏弱，下方空间需结合成本动态评估；四季度供给则转为短缺，价格有望再次止跌反弹。 …- 261
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全球衰退忧虑升温，铅锌显著下跌
本报告完成时间 | 2022年6月25日 摘要 锌： 利多： 1、 Lme锌锭库存继续去化，已经处在历史极低水平，现货升水超过200美元/吨，海外注销仓单比例上升到70%以上。 2、 价格下跌后现货采购回升，国内显性库存去化。 利空： 1、 终端需求依然略显疲软，镀锌开工率继续下滑。 2、 全球衰退忧虑升温，美联储强化紧缩预期，金融环境紧张，大宗商…- 260
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【建投贵金属】贵金属周报|衰退恐慌席卷金融市场 贵金属承压回落
作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部 本报告完成时间 | 2022年6月25日 摘要 本周全球金融市场大幅波动，在原油的带动下，大宗商品市场大幅下跌，美债收益率从3.5%的高点回落至3.1%附近，美元指数维持窄幅波动；虽然市场对于景气的衰退恐慌不断冲击大宗商品的需求预期，但全球主要经济的股市却未出现恐慌性抛售，市场在远期加息预期削弱的背景下，全球股市在本周显著反弹。而贵金属受通胀预期回落…- 260
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【建投有色】镍&不锈钢周报|衰退预期主导，镍价大幅下行
宏观面，欧美6月Marikit制造业PMI持续走低，且大幅不及预期，市场对经济衰退担忧加剧，拖累整个金属板块。 产业方面，纯镍供应紧张局势稍缓，镍进口窗口打开叠加国内供应增量显现，国内纯镍库存止跌回升。从原料来看，受需求低迷和菲律宾发货量上升影响，镍矿价格持续下行，而镍铁在供应持续增加的背景下，压力更为明显。不锈钢方面，不锈钢生产仍面临亏损压力，钢厂或继续扩大检修减产，同时终端需求依旧疲软，虽然库…- 258
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半年报 · 农产品篇 | 2022年下半年农产品行情及投资展望合集
01、美豆 《供应恢复可期，豆类长线看低》 我们的观点： 2022/23年度全球大豆供应有望增加，大豆供给紧张的局面有望缓解，如果北半球大豆结荚鼓粒期不出现连续高温干旱的灾难性天气，全球大豆价格将长线看跌。 我们的逻辑： 从供应端看，美国大豆种植收益高、播种面积大幅增加；巴西和阿根廷等南美国家大概率继续扩种大豆和玉米；中国大力支持油料作物增加种植面积，2022/23年度全球大豆产量有望同比增加43…- 258
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